上周行業(yè)主要數(shù)據(jù)回顧：出口：家具出口（以人民幣計(jì)）9月同比增加0.2%；1-9月全國(guó)家具出口額（以人民幣計(jì)）同比增長(zhǎng)7.0%；造紙?jiān)牧希好缽U13#上周均價(jià)為312.58美
/噸（+0.08美/噸）；漂白針葉漿-加拿大月亮上周均價(jià)870美/噸（+5美/噸）；漂白闊葉漿-巴西鸚鵡上周均價(jià)840美/噸（+5美/噸）；化機(jī)漿-佳維上周均價(jià)610美/噸（+0美/噸）；原紙：灰底白板紙上周市場(chǎng)均價(jià)4380/噸（-70/噸）；白卡紙上周市場(chǎng)均價(jià)5843.33/噸（+0/噸）；瓦楞紙上周市場(chǎng)均價(jià)3813.5/噸（-106.5/噸）；銅版紙上周市場(chǎng)均價(jià)6800/噸（+0/噸）；雙膠紙上周市場(chǎng)均價(jià)6941.67/噸（+0/噸）；房地產(chǎn)及家具：前九月份商品房銷售面積累計(jì)增長(zhǎng)2.9%，家具零售累計(jì)同比增長(zhǎng)7%；金銀珠寶：九月金銀珠寶當(dāng)月同比+11.6%，累計(jì)同比+8.7%。
復(fù)盤情況：上周上證指數(shù)收2,676.48（-+77.63），周漲幅2.99%。上周輕工制造板塊漲幅5.04%，跑贏大盤2.05pp。輕工制造：上周包裝印刷板塊漲幅4.85%，跑贏大盤1.87pp；家用輕工板塊漲幅5.05%，跑贏大盤2.06pp；造紙以及珠寶首飾子板塊漲幅分別為5.34%、0.73%。
三季報(bào)總結(jié)：家具方面，目前定制家具板塊尚未看到明顯實(shí)質(zhì)的改善，Q3增速相比Q2仍在下行趨勢(shì)中，增速放緩暫未見底。從預(yù)收款指標(biāo)來看，Q3同比增速為6%，環(huán)比回落3.8%，表明Q4及明年Q1收入端仍有壓力，短期偏謹(jǐn)慎。從中長(zhǎng)期看，定制行業(yè)增速?gòu)母咴鲩L(zhǎng)轉(zhuǎn)中增長(zhǎng)，但仍是成長(zhǎng)最快的細(xì)分領(lǐng)域。具有成本控制力、多渠道引流能力、品類拓展能力、渠道下沉能力的企業(yè)會(huì)在行業(yè)下行期搶占更多市場(chǎng)份額，規(guī)模優(yōu)勢(shì)疊加，定制龍頭仍是值得左側(cè)布局的標(biāo)的。成品家居競(jìng)爭(zhēng)和渠道分流沒有定制家具大，特別是軟體家具基本不受精裝房和家裝公司渠道分流影響，因此收入增速相對(duì)較好。從利潤(rùn)率來看，Q3/Q4軟體家具原材料TDI、海綿等價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，業(yè)績(jī)彈性逐漸釋放，關(guān)注短期業(yè)績(jī)有大幅反彈的標(biāo)的。造紙方面，由于今年需求較疲弱，三季度行業(yè)備貨力度不足，廢紙和包裝紙價(jià)格回落幅度較大，板塊收入增速和凈利潤(rùn)增速均下行，收入增長(zhǎng)的主要靠新增產(chǎn)能投放，但如果需求持續(xù)走弱，新產(chǎn)能或?qū)Ξ?dāng)前紙價(jià)有一定沖擊，短期對(duì)造紙板塊偏謹(jǐn)慎。包裝方面，在過去兩年紙價(jià)上漲迅猛，供給偏緊，小廠原材料壓力加大，客戶向大廠集中。在經(jīng)歷過去環(huán)保出清和盈利能力出清的兩個(gè)階段后，中大型包裝廠進(jìn)入收購(gòu)整合階段，集中度持續(xù)提升，且受益于原材料包裝紙價(jià)格回落，板塊利潤(rùn)率逐步修復(fù)，板塊景氣度有望持續(xù)。在標(biāo)的上我們?nèi)匀煌扑]盈利出現(xiàn)拐點(diǎn)向上的企業(yè)，裕同科技(002831)、夢(mèng)百合(603313)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：家具企業(yè)受地產(chǎn)限購(gòu)影響營(yíng)收下滑的風(fēng)險(xiǎn)；各類紙品價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
責(zé)任編輯：葛
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