玖龍紙業(yè)：未來透過并購等方式將發(fā)展焦點放于海外市場及產能

本周廢紙價格指數(shù)穩(wěn)中下行，大部分調價紙廠仍是以下調為主。截止本周五，廢紙價格指數(shù)跌至1915.65點。

受進口廢紙限制等多方因素影響，紙企一直面對著造紙成本壓力。不過紙企也是積極尋求破局方法，向上游建立新的廢紙回收規(guī)則，向下游布局紙箱，改善產品結構。有些紙廠更是早早布局海外，亦或是增加對新技術的研發(fā)投入。那么玖龍紙業(yè)又是如何應對的？

● 2017年8月，越南40萬噸包裝紙項目建成投產；

● 2018年5月，玖龍紙業(yè)(控股)有限公司子公司出資1.75億美收購了美國兩家漿紙廠，新增造紙產能近90萬噸；

● 2018年7月，在越南計劃新建120萬噸造紙項目；

● 2018年8月，在美國西弗百尼亞州并購24萬噸紙漿項目；

● 2018年10月，在美國緬因州并購/擴建16萬噸紙漿項目。

※玖龍紙業(yè)：以海外再生漿應對進口廢紙限制

根據(jù)東方財富網報道，玖龍紙業(yè)2018財年全年收入按年增長34.5%至527.81億人民幣(下同)，銷量按年持平於1300萬噸，意味收入增長完全依賴售價的增長。春節(jié)以后有數(shù)次加價，但下半年每噸售價仍較上半年低0.53%至4050，按年則仍有近20%的升幅。今年6月以來受到中美貿易戰(zhàn)影響，中國消費市場氣氛較為謹慎，但據(jù)管理層透露，公司7至8月的銷量有不錯表現(xiàn)，9月以來個別地區(qū)成品及廢紙均紙有減價情況，但估計僅為短期波動，隨著傳統(tǒng)零售旺季來臨，預計11月及12月料將有持續(xù)加價。

今年旺季不旺情況明顯，10月中下旬廢紙及成品紙價出現(xiàn)疲軟下滑走勢，反映下游需求不振，企業(yè)對市場前景持謹慎態(tài)度。雖然阿里巴巴旗下網購平臺天貓在雙十一銷售額再創(chuàng)新高，但增長率卻持續(xù)放緩走勢并為歷來最低，市場對于數(shù)據(jù)的真確性也仍存質疑。臨近年尾，紙價略有出現(xiàn)反彈，但力度仍屬疲弱，部分地區(qū)降價持續(xù)。中國政府近期逐步放松宏觀政策，成效仍待觀察，預計短期行業(yè)仍將面臨較多挑戰(zhàn)。

考慮到國內進口廢紙政策收緊，主要限于對廢紙雜質含量要求的提升，玖紙管理層透露，近月開始在馬來西亞廠房加工進口數(shù)千噸的再生漿(OCC，為廢紙加工后凈化率得到提升的紙漿原材料)，以作補充，并期望進一步提升OCC量至2019下半年起能夠達至每年100萬噸。公司剛在8月收購的Fairmont再生漿25萬噸產能，若能夠如期在10月尾完成收購手續(xù)，11月便能開始供應予公司。

于此同時，馬來西亞生產基地擬增加的30至40萬噸再生漿產能，美國也擬新增30至40萬噸，兩者目前均在等待當?shù)卣�府審批。�?jù)初步估算，目前美國進口OCC關稅為20%，低於廢紙的25%。當?shù)貜U紙價格成本較低，制成OCC再加上加工運輸成本，以及關稅，仍較國內廢紙成本便宜每噸約100美，并能免卻美國直接進口廢紙的限額限制。

國內產能方面，玖紙早前計劃新增的6條生產線中有3條擬延期。我們認為，這反映了政府對於新產能審批及環(huán)保等政策的收緊，與此同時，繼早年新增產能部署后，玖紙暫未能在2020后取得新地皮及審批作擴張。而從好的方面來看，作為龍頭企業(yè)的玖紙延遲產能投產，加上政策加速落后產能的淘汰，將有利行業(yè)供需趨于平衡，對產品售價帶來支持。管理層并透露，取消泉州產線為主要為考慮到當?shù)卦�材料供應緊張，故此擬將新增造紙機移至東南亞。相較國內，未來將更多發(fā)展海外產能及市場，包括繼續(xù)留意合適的并購項目，地點也不限于美國及東南亞。

分析師認為，從短期來看，市場不明朗因素較多，包括行業(yè)供應仍屬充足，進口廢紙政策則持續(xù)，以及美國進口關稅，均會對企業(yè)生產成本帶來壓力，但玖紙作為行業(yè)龍頭，相信表現(xiàn)仍能佳于同行。於此同時，其在海外并購擴張產能的策略，相信能在中長期看到成果，包括對國內生產成本的舒緩。

※2018財年業(yè)績回顧

2018財年國內及進口廢紙量的比例在去年為56%對44%，管理層稱，短期較難估計未來兩年的比例，主要考慮到政策環(huán)境的難預測性，但長遠預計該比例會大概為多于50%對少于50%，若能夠有進口廢紙會盡量利用，其質量及價格綜合起來較國廢為佳。去年7至12月公司美國廢紙比例超過50%，而在今年1至6月則僅有10%多，5至6月受到關稅等問題影響，美廢更幾乎無法進口中國。

※加大海外產能及市場布局

廢紙原料占成本70%，原木漿占不到30%，玖紙早前收購美國Rumford以及Biron兩家紙漿廠，主要為生產原木漿高質量成品，并能額外生產12萬噸原木漿，供應予當?shù)厥袌�。公司計劃在未來兩年提升原木漿產能，以及減少現(xiàn)有不賺錢客戶的供應，另其有充足產能供應于中國市場。

※延遲國內產能

根據(jù)新的產能計劃，除了重慶及沈陽項目仍按預期，分別在今年第四季及2019年第二季投產，其他均有所延遲，原本在今年第四季投產的泉州二期及河北項目，均延遲至2019年第二季，而東莞項目則延遲一季至2019年第三季投產。

責任編輯：曹