繼續(xù)看好受益低價(jià)成本邏輯的包裝和輕工消費(fèi)

本周觀點(diǎn)：

本周觀察：1）原材料價(jià)格下跌將改善包裝和輕工消費(fèi)板塊盈利能力。包裝行業(yè)，下游訂單與消費(fèi)相關(guān)度較高，偏穩(wěn)定；且龍頭受益于行業(yè)整合邏輯，仍能獲得市場(chǎng)份額的提升，產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)及影響力增強(qiáng)。短期角度，原材料價(jià)格下跌，有利于緩解盈利壓力。如勁嘉股份、合興包裝、東港股份、永新股份。同樣受益于原材料跌價(jià)的有生活用紙行業(yè)的中順潔柔。2）本周我們參觀了位于上海的全球最大電子煙展會(huì)IECIE，會(huì)上主要分為加熱不燃燒產(chǎn)品、煙油式小煙、傳統(tǒng)煙油式電子煙和各類(lèi)電子煙相關(guān)配件商，其中加熱不燃燒和小煙產(chǎn)品最受歡迎。

關(guān)于加熱不燃燒產(chǎn)品：

1）電池續(xù)航能力：產(chǎn)品普遍需要配置充電寶，但單次充電后續(xù)航能力對(duì)比IQOS更強(qiáng)，四川中煙的功夫甚至無(wú)需充電寶，且續(xù)航可達(dá)到一整包煙。2）煙彈口味:煙彈口味與真煙接近，更多采取了適合中國(guó)煙民的烤煙型和混合型，四川中煙和云南中煙的煙彈最受展會(huì)現(xiàn)場(chǎng)老煙民們的喜愛(ài)。3）煙彈使用體驗(yàn)：此外。吸食完畢拔出煙彈也是一大難點(diǎn)，云南中煙的Webacco和湖北中煙的MOK使用體驗(yàn)較好，分別采取“側(cè)推式”和“下壓彈出式”，煙草殘留物較少，但仍需要對(duì)煙民購(gòu)買(mǎi)前進(jìn)行消費(fèi)教育。

電子煙論壇部分核心觀點(diǎn)：IQOS的申請(qǐng)是否能夠通過(guò)FDA？取決于IQOS的包裝標(biāo)簽內(nèi)容，若作為減害類(lèi)產(chǎn)品MRTP恐較難通過(guò)申請(qǐng)；如果僅作為普通新型煙草產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2019年將通過(guò)申請(qǐng)。中煙企業(yè)在專(zhuān)利方面如何繞過(guò)IQOS？1）煙具方面專(zhuān)利侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)不大。IQOS一大核心專(zhuān)利“中心加熱”被宣布無(wú)效后，中煙可以從加熱材料、技術(shù)、工藝等方面進(jìn)行升級(jí)，繞過(guò)IQOS的專(zhuān)利權(quán)。2）煙彈方面仍有待突破。IQOS在煙彈上申請(qǐng)個(gè)超過(guò)2000個(gè)專(zhuān)利，中煙目前嘗試通過(guò)各類(lèi)手段繞過(guò)，且出口海外的產(chǎn)品也需經(jīng)過(guò)新煙草研究員的檢驗(yàn)后才能出口；此外，未來(lái)也可能會(huì)與菲莫國(guó)際采取談判/專(zhuān)利互持等方式降低專(zhuān)利風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于煙油式電子煙：小煙由于外形輕便時(shí)尚、口味豐富、電池續(xù)航較久、操作簡(jiǎn)單等特點(diǎn)受到年輕人的歡迎（以悅刻Relx、小山嵐Laan、NOSMini等品牌為首），更在歐美地區(qū)引起潮流；而傳統(tǒng)大功率的煙油式電子煙廠商（如SMOK、Vaporesso等）的產(chǎn)品也逐漸朝兩類(lèi)方向發(fā)展，一類(lèi)產(chǎn)品偏小煙發(fā)展（細(xì)支輕便），另一類(lèi)則針對(duì)擅玩蒸汽的“年輕達(dá)人”們，產(chǎn)品功率大（蒸汽多）且外形科技感十足，但總體上年輕人對(duì)此類(lèi)產(chǎn)品熱度有減。

總體感受：國(guó)內(nèi)中煙企業(yè)在加熱不燃燒產(chǎn)品的調(diào)香口味上更具優(yōu)勢(shì)，且煙具開(kāi)發(fā)上也別具創(chuàng)新（如Webacco的側(cè)吸式、功夫的續(xù)航能力等），但單一產(chǎn)品的綜合性能仍有提升空間。另一方面，我們認(rèn)為未來(lái)線下體驗(yàn)店模式較為重要，對(duì)于初次體驗(yàn)者，各類(lèi)產(chǎn)品需要在銷(xiāo)售人員指導(dǎo)下學(xué)習(xí)如何開(kāi)機(jī)、加熱、放煙支、等待預(yù)熱、續(xù)航能力、以及最為重要的煙彈拔出及器具保養(yǎng)等等，線下門(mén)店有助于提升產(chǎn)品認(rèn)知度并對(duì)消費(fèi)者進(jìn)行教育。隨著我國(guó)產(chǎn)品技術(shù)逐漸成熟、海外試水成功、煙彈產(chǎn)能提升后，政策上有望迎來(lái)東風(fēng)，利好在此領(lǐng)域提前布局且與小米、云南中煙成立合資公司的勁嘉股份，以及具有多年技術(shù)儲(chǔ)備、新分子煙（不含煙草）有望面市的順灝股份等。

責(zé)任編輯：葛