從造紙行業(yè)投資周期看廢紙走勢

進(jìn)入一月份之后，國內(nèi)廢舊黃板紙價格再度出現(xiàn)了一波上漲的行情，山東地區(qū)部分廠家的廢舊黃板紙價格從去年12月底的2000/噸附近，上漲至目前的2300/噸左右。此輪廢紙價格的上漲一方面是來自春節(jié)假期前紙企的補庫存；而另一方面則是，部分紙企的新增產(chǎn)能將在春節(jié)后投產(chǎn)，目前也處于備貨階段。據(jù)粗略統(tǒng)計，今年國內(nèi)箱板、瓦楞紙新增產(chǎn)能約在900萬噸，這或?qū)�對未來的廢紙走勢產(chǎn)生較大的影響。

中國造紙行業(yè)投資再度進(jìn)入下滑周期

我們通過研究分析中國造紙行業(yè)的產(chǎn)業(yè)投資周期看，目前造紙行業(yè)的投資走勢與2009年-2011年的走勢還是有一定的相似性。

2008年的金融危機爆發(fā)后，中國經(jīng)濟(jì)快速下滑，造紙業(yè)投資和造紙價格也出現(xiàn)了斷崖式的下滑。但在2009年“四萬億”刺激政策推出后，隨著大量資金的投放，造紙行業(yè)投資也快速回升，這一波的投資高峰一直持續(xù)到2011年底。但這種大規(guī)模的刺激投資也帶來了嚴(yán)重的后果。隨著刺激動能的衰減，造紙價格也持續(xù)回落，從造紙PPI的數(shù)據(jù)顯示，自2011年10月正式進(jìn)入下滑周期開始，并于2012年3月至2016年10月長達(dá)56個月處于負(fù)值區(qū)間。另一個負(fù)面影響是，造紙行業(yè)產(chǎn)能過剩加劇，造紙行業(yè)也進(jìn)入了痛苦的去產(chǎn)能階段。

進(jìn)入2016年之后，國內(nèi)造紙行業(yè)再度進(jìn)入了一波投資高峰。引發(fā)此輪投資增加的主要因素是，2016年國內(nèi)大力推進(jìn)供給側(cè)改革，疊加之前的行業(yè)去產(chǎn)能，造紙行業(yè)的落后產(chǎn)能得到了一定的有效出清。同時，隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)，及全球經(jīng)濟(jì)回暖對中國出口拉動，還有國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策也再度放松等因素的共同影響，造紙價格也在回升，產(chǎn)業(yè)利潤率走高，這就給了造紙行業(yè)新的投資機會。

但吊詭的是，在新的造紙產(chǎn)能再度釋放期，中國經(jīng)濟(jì)又面臨著較大的下行壓力，歷史再一次重演。而此輪中國經(jīng)濟(jì)的下行，是伴隨著供給側(cè)改革效應(yīng)的減弱，中美貿(mào)易爭端對中國出口形成較大的壓力，還有美聯(lián)儲的加息周期造成了全球性流動性通縮。

我們看到，造紙PPI在2017年10月觸頂之后，也進(jìn)入了下行通道，最新數(shù)據(jù)顯示，2018年10月也再度進(jìn)入了負(fù)值區(qū)間，這也意味著造紙行業(yè)利潤率大幅回落。從數(shù)據(jù)上看，造紙價格往往領(lǐng)先于投資1-2個季度，隨著價格的回落，投資增速也開始下行。

我們可以預(yù)見，在經(jīng)歷了2016-2018年的高投資后，2019-2010年將是新投資產(chǎn)能的集中釋放期。而市場又面臨著經(jīng)濟(jì)下行，成品紙需求增速減弱的尷尬境地。

廢紙價格或面臨著長期壓力

對于廢紙市場而言，同樣也是受到中國造紙行業(yè)投資周期的影響。當(dāng)然，新增造紙產(chǎn)能的投放，會加大造紙企業(yè)對廢紙原料的需求，在一個時間段內(nèi)支撐廢紙價格。

但隨著大量新增產(chǎn)能的釋放，也將加劇行業(yè)競爭態(tài)勢，尤其新增產(chǎn)能多為高效產(chǎn)能，或迫使很多競爭力差的紙企加速離場，行業(yè)集中度將進(jìn)一步加強。在這個過程中，國內(nèi)造紙行業(yè)將再度面臨著一個痛苦的去產(chǎn)能周期。隨著需求的回落，市場競爭加劇，成品紙價格或?qū)⑦M(jìn)一步下滑，廢紙價格或?qū)㈤L期承壓。

責(zé)任編輯：鄭勝芳