國內(nèi)生活用紙巨頭維達國際(03331.HK)周五(4月22日)早上披露了第一季度業(yè)績：凈利潤減少37.8%至3.44億港
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維達國際稱，2022年第一季度營商環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，中國及東南亞的新冠疫情繼續(xù)對公司經(jīng)營帶來不確定性。
公司第一季度營收較上年同期略有提升，但生產(chǎn)成本上漲，致利潤率收窄。
在周五（4月22日）股價表現(xiàn)上，維達國際不出意外低開低走，發(fā)稿時，股價跌2.53%。
具體來看，截至2022年3月底，公司總收益增長2.2%至45.66億港，其中36.71億港來自紙巾分部；8.95億港來自個人護理分部。
毛利減少12.9%至15.12億港；毛利率收窄5.8個百分點至33.1%；經(jīng)營溢利下跌36.5%至4.46億港；經(jīng)營溢利率縮窄5.9個百分點至9.8%。
此外，息稅折舊攤銷前溢利下降22.7%至7.8億港，息稅折舊攤銷前溢利率為17.1%；匯兌收益總額為1180萬港(2021年第一季度：收益480萬港)。
其中1210萬港收益來自經(jīng)營活動(2021年第一季度：收益190萬港)，而30萬港的虧損來自融資活動(2021年第一季度：收益290萬港)；凈利潤減少37.8%至3.44億港。
凈利潤率下降4.9個百分點至7.5%。
國內(nèi)生活用紙增長空間大四強玩家優(yōu)勢穩(wěn)定
海通證券認為生活用紙——必選品，穩(wěn)增長。生活用紙作為必選消費品，需求具有剛性，規(guī)模穩(wěn)定增長。2019年國內(nèi)生活用紙市場規(guī)模為1199億，2014-2019年年均復合增長率為8%。
量價拆分來看，消費量的增長是生活用紙行業(yè)穩(wěn)定增長的主要拉動力，2019年銷售生活用紙1035萬噸，2014-2019年年均復合增長率為7%。
從較長維度來看，海通認為生活用紙消費量的持續(xù)增長主要得益于衛(wèi)生意識的提高、消費能力的提升以及應用場景的細化。
2019年我國生活用紙人均消費量不足7千克/人，相較于中國香港18千克/人、日韓16-20千克/人、歐美22+千克/人的年均消費量，我國生活用紙人均使用量的天花板仍高。
“四強”爭霸，此消彼長，穩(wěn)者勝。2019年行業(yè)CR4達到30%，較2013年提升3pct，行業(yè)集中度較緩提升，維達(維達國際)、潔柔(中順潔柔)、心相印(恒安國際)、清風(金紅葉)為代表的頭部品牌優(yōu)勢穩(wěn)定。
然而，四強之間呈現(xiàn)出“此消彼長”的現(xiàn)象，2013~2019年維達、潔柔份額提升勢頭相對較猛，分別提升1pct、2pct至9%、6%，心相印相對穩(wěn)定，清風略有下滑。
海通稱，生活用紙龍頭在長期發(fā)展中積累的優(yōu)勢及經(jīng)驗、穩(wěn)定的經(jīng)營管理具有重要意義，企業(yè)要在長跑中取勝。生活用紙作為實用價值突出的生活必需品，其基本形態(tài)亦難以再有顯著的突破，新玩家很難逆襲。
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