紙業(yè)“漲聲”一片 紙漿期貨為何“冷眼旁觀(guān)”？

隨著金九銀十到來(lái)，國(guó)內(nèi)紙業(yè)在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季迎來(lái)“漲價(jià)潮”，不僅龍頭企業(yè)帶領(lǐng)百余家紙廠(chǎng)接連發(fā)布漲價(jià)函，更有A股造紙指數(shù)9月11日刷新四個(gè)月來(lái)新高，而與之形成鮮明對(duì)比的是，國(guó)內(nèi)紙漿期貨9月以來(lái)表現(xiàn)平平。截至記者發(fā)稿前，紙漿期貨主力2001合約微跌，橫盤(pán)振蕩。對(duì)此，記者采訪(fǎng)多位業(yè)內(nèi)人士，探究在紙業(yè)漲聲一片中，紙漿期貨能否迎來(lái)突破。

消費(fèi)旺季紙廠(chǎng)乘勢(shì)漲價(jià)

9月以來(lái)，在季節(jié)性需求及新學(xué)季帶動(dòng)下，無(wú)論是雙膠紙、銅版紙等文化辦公用紙，還是瓦楞紙、箱板紙等工業(yè)用紙，都迎來(lái)行業(yè)集體性漲價(jià)潮。截至9月10日，原紙市場(chǎng)發(fā)布漲價(jià)函的不下百家，其中不乏晨鳴 、山鷹 、博匯紙業(yè)等行業(yè)龍頭企業(yè)。放眼望去，國(guó)內(nèi)幾乎很難找到?jīng)]有漲價(jià)的紙板廠(chǎng)。

“進(jìn)入9月份，紙廠(chǎng)發(fā)布漲價(jià)函到達(dá)高潮，近期連續(xù)多次提價(jià)潮提振了市場(chǎng)多頭信心。”華信期貨紙漿分析師栗豐寧告訴記者，縱觀(guān)本輪紙制品價(jià)格上漲，他認(rèn)為主要有以下四個(gè)特點(diǎn)：

第一，漲價(jià)范圍尤其廣，遍布全國(guó)多地。自8月底開(kāi)始，紙板漲價(jià)函就已陸續(xù)傳來(lái)，只是當(dāng)時(shí)僅發(fā)生在局部地區(qū)，并未在市場(chǎng)上產(chǎn)生太大反應(yīng)。9月份后，原紙價(jià)格屢屢上漲，各地紙板廠(chǎng)為傳導(dǎo)價(jià)格壓力而宣布漲價(jià)，目前漲價(jià)范圍已涵蓋華中、華南、華東、華北等地。

第二，持續(xù)漲價(jià)意愿強(qiáng)，個(gè)別企業(yè)多次提價(jià)。在9月8日—10日期間漲價(jià)的紙板廠(chǎng)中，有個(gè)別紙板廠(chǎng)在9月初就已經(jīng)漲過(guò)一次，時(shí)間間隔在五天左右。這或許說(shuō)明，個(gè)別紙板廠(chǎng)經(jīng)營(yíng)壓力較大，同時(shí)對(duì)后續(xù)市場(chǎng)保持一定預(yù)期。

第三，漲價(jià)之余銷(xiāo)售門(mén)檻進(jìn)一步提高。目前除了漲價(jià)要求之外，紙廠(chǎng)還強(qiáng)化了對(duì)賬期、送貨時(shí)間有要求。目前大多數(shù)紙板廠(chǎng)不僅對(duì)未按約定賬期付款的客戶(hù)作停單處理，同時(shí)不少企業(yè)不接受待通知送貨訂單，或待通知送貨訂單將按新價(jià)格執(zhí)行。

第四，上游成本傳導(dǎo)，終端有待消化，后續(xù)不確定因素仍存。幾乎所有紙板廠(chǎng)都表示，原紙漲價(jià)導(dǎo)致生產(chǎn)成本增加。這意味著，此番紙板漲價(jià)上漲主要是受成本推動(dòng)，而非需求推動(dòng)。因此，終端需求能否完全跟進(jìn)就成為漲價(jià)能否持續(xù)的關(guān)鍵性因素。

造紙產(chǎn)業(yè)上下游存差異

記者從業(yè)內(nèi)了解到，紙業(yè)上游的紙漿市場(chǎng)九月以來(lái)較為平穩(wěn)，最新報(bào)價(jià)基本維穩(wěn)持平，國(guó)際漿價(jià)已經(jīng)步入近年來(lái)新低，最近三個(gè)月來(lái)基本在歷史低位徘徊振蕩，加拿大、南美及歐洲等地時(shí)有漿廠(chǎng)停機(jī)限產(chǎn)新聞爆出，但整體限產(chǎn)量相對(duì)偏少，無(wú)法對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生持續(xù)有利的提振，因此市場(chǎng)價(jià)格難有良好的表現(xiàn)。由于當(dāng)下全球庫(kù)存壓力仍然偏大，盡管大型漿廠(chǎng)仍有意停機(jī)限產(chǎn)，但海外下游紙廠(chǎng)觀(guān)望中，價(jià)格進(jìn)一步上漲短期內(nèi)仍有壓力。

業(yè)內(nèi)分析人士介紹，隨著市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，上游紙漿貿(mào)易商提價(jià)欲望增強(qiáng)，但落實(shí)效果一般，部分客戶(hù)僅落實(shí)30—50/噸，目前紙廠(chǎng)提價(jià)欲望也相對(duì)較強(qiáng)，但在盈利仍相對(duì)偏低的情況下，不排除后期紙廠(chǎng)繼續(xù)提價(jià)的可能，本周，玖龍、山鷹等紙廠(chǎng)出貨價(jià)格也進(jìn)一步試探性上漲50/噸左右，但是價(jià)格能否落實(shí)還要看向下游客戶(hù)，尤其是以外單為主的華南地區(qū)包裝廠(chǎng)，若中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升級(jí)，外銷(xiāo)訂單萎縮，將加劇內(nèi)銷(xiāo)壓力，紙廠(chǎng)提價(jià)或難以持續(xù)。

“從大周期看，全球經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)較為明顯，國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策發(fā)力，央行降準(zhǔn)及8月社融數(shù)據(jù)相對(duì)較好，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，另外美方推遲加征關(guān)稅時(shí)間，一定程度改善風(fēng)險(xiǎn)偏好，但政策刺激的效果面臨較大不確定性�！狈秸�中期期貨分析師湯冰華對(duì)記者表示，紙業(yè)小周期的季節(jié)性好轉(zhuǎn)將受制于大周期的經(jīng)濟(jì)走弱，對(duì)于旺季需求回升的強(qiáng)度較為謹(jǐn)慎。

東證期貨分析師楊梟認(rèn)為在宏觀(guān)大環(huán)境不佳的情況下，紙制品需求的回暖恐難以持續(xù)。他表示當(dāng)前紙漿基本面核心矛盾仍然是庫(kù)存過(guò)高，從調(diào)研的情況來(lái)看，由于6—7月漿價(jià)低點(diǎn)時(shí)，國(guó)內(nèi)紙廠(chǎng)加大了從海外漿廠(chǎng)的采購(gòu)力度，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月紙漿的發(fā)運(yùn)量仍將維持高位，在此背景下僅是季節(jié)性的需求回暖，難以推動(dòng)紙漿行情大幅上漲，漿價(jià)或繼續(xù)低位振蕩。

有業(yè)內(nèi)人士表示，按照往年慣例，9月至年末是紙品行業(yè)的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，目前下游成品紙需求有望好轉(zhuǎn)，紙廠(chǎng)在8月下旬開(kāi)始旺季前提價(jià)，當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)相對(duì)謹(jǐn)慎，價(jià)格環(huán)比走高，但成交仍顯冷清。紙漿中下游經(jīng)過(guò)二、三季度的主動(dòng)去庫(kù)后，庫(kù)存壓力緩解，因此若成品紙需求回升，預(yù)計(jì)會(huì)迎來(lái)一輪中下游補(bǔ)庫(kù)行情，只是上游漿廠(chǎng)庫(kù)存仍維持高位，全球商品木漿庫(kù)存可用天數(shù)同比增加14天，另外紙漿經(jīng)過(guò)前期長(zhǎng)時(shí)間下跌，現(xiàn)貨投機(jī)需求明顯減弱。

數(shù)據(jù)顯示，目前青島、常熟等各大港口庫(kù)存仍然超過(guò)200萬(wàn)噸，持續(xù)處于歷史高位中，因此盡管隨著9月開(kāi)始節(jié)假日各種包裝需求增多，紙業(yè)市場(chǎng)整體供需基本平穩(wěn)，但對(duì)于貿(mào)易商提價(jià)，下游紙廠(chǎng)仍持觀(guān)望態(tài)度。

期貨盤(pán)面波瀾不驚

盡管現(xiàn)貨市場(chǎng)紙價(jià)上漲如火如荼，但反觀(guān)期貨盤(pán)面就只能用波瀾不驚來(lái)形容了。在旺季預(yù)期帶動(dòng)下，8月紙漿期貨出現(xiàn)振蕩走強(qiáng)，由4500最高上漲至4800。進(jìn)入九月，盤(pán)面振蕩低位運(yùn)行。期價(jià)在10日看似打開(kāi)上行趨勢(shì)，上破4800點(diǎn)之后，卻在后幾日急轉(zhuǎn)直下，跌破4700點(diǎn)，重回弱勢(shì)格局。而縱觀(guān)紙漿期貨近三個(gè)月的走勢(shì)，基本上是弱勢(shì)整理格局。

有市場(chǎng)專(zhuān)家表示，從行業(yè)運(yùn)行周期角度看，本輪紙業(yè)漲價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)至春節(jié)之前，紙漿期貨將以季節(jié)性反彈為主。但同時(shí)也有分析師認(rèn)為此次漲價(jià)并不能持續(xù)，紙漿期貨波動(dòng)有限，預(yù)計(jì)未來(lái)仍然振蕩為主，短期難有趨勢(shì)性改變。

“紙漿期貨在8月以后受旺季預(yù)期帶動(dòng)，開(kāi)始振蕩走強(qiáng)，由4500最高上漲至4800，但在國(guó)內(nèi)港口現(xiàn)貨價(jià)格未出現(xiàn)較大波動(dòng)、期貨升水的狀態(tài)下，若想進(jìn)一步打開(kāi)上漲空間，還需要現(xiàn)貨配合�！睖�冰華表示，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)紙業(yè)旺季預(yù)期并未證偽，同時(shí)國(guó)外漿廠(chǎng)檢修增加，對(duì)遠(yuǎn)期供應(yīng)會(huì)有一定影響，因此紙漿存在弱反彈空間。只是期貨當(dāng)前升水一定程度已體現(xiàn)旺季預(yù)期，若現(xiàn)貨不能跟漲，預(yù)計(jì)紙漿期貨仍在4850—4900/噸繼續(xù)承壓。

“此番紙板漲價(jià)的首要原因是原紙價(jià)格上漲導(dǎo)致生產(chǎn)成本增加，其次則是環(huán)保原因，有紙板廠(chǎng)稱(chēng)環(huán)保因素大大增加了運(yùn)營(yíng)成本�！崩踟S寧對(duì)記者表示，根據(jù)目前市場(chǎng)成本測(cè)算，紙漿價(jià)格在每噸4750左右貿(mào)易商就有不錯(cuò)的利潤(rùn)空間，上行空間則面臨套保盤(pán)壓力。在當(dāng)下紙品提價(jià)、旺季炒作等背景下，若有消息刺激，盤(pán)面更傾向于反彈，建議可等待回落后擇機(jī)逢低做多，預(yù)計(jì)后市運(yùn)行區(qū)間4600—4800/噸。

對(duì)于為何紙漿期價(jià)九月以來(lái)持續(xù)弱勢(shì)，栗豐寧認(rèn)為，一方面是因?yàn)槟壳皫?kù)存持續(xù)處于歷史高位中，去庫(kù)存緩慢壓制盤(pán)面反彈空間，同時(shí)資金做空意愿仍較強(qiáng)。從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)看，主力凈空頭持倉(cāng)占比超50%左右，同時(shí)倉(cāng)單壓力或是近期回落主因。

責(zé)任編輯：張偉