深度剖析95起印刷包裝上市企業(yè)并購(gòu)案例 探尋其中規(guī)律

在現(xiàn)代化大生產(chǎn)中，提高某一產(chǎn)業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，主要有兩種途徑：一是通過(guò)新建或者資產(chǎn)重組，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，使之達(dá)到產(chǎn)品生產(chǎn)的最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模；二是在專業(yè)化分工的原則下，形成由眾多關(guān)聯(lián)企業(yè)集聚的產(chǎn)業(yè)集群。本文著重分析印刷企業(yè)的并購(gòu)行為對(duì)產(chǎn)業(yè)集約發(fā)展的影響。

觀察印刷企業(yè)并購(gòu)行為，本文以26家印刷包裝上市企業(yè)為研究對(duì)象。如此考慮，一是已在滬市、深市主板上市的印刷企業(yè)，有更通暢的融資渠道與更迫切的發(fā)展意愿，并購(gòu)行為在行業(yè)中相對(duì)活躍；二是因?yàn)橛袊?yán)格的信息披露制度，這些企業(yè)的并購(gòu)行為能更方便、完整地查詢出來(lái)。

26家印刷包裝上市企業(yè)分別是：

長(zhǎng)榮股份、合興包裝、勁嘉股份、盛通股份、美盈森、順灝股份、奧瑞金、陜西金葉、鴻博股份、東港股份、康得新、裕同科技、吉宏股份、環(huán)球印務(wù)、新宏澤、昇興股份、永新股份、安妮股份、金時(shí)科技、東風(fēng)股份、界龍實(shí)業(yè)、永吉印務(wù)、紫江企業(yè)、寶鋼包裝、翔港科技、天津磁卡。

這些企業(yè)涵蓋印刷包裝生產(chǎn)與印機(jī)設(shè)備耗材兩大領(lǐng)域，觀察周期為2014～2018年5年時(shí)間。

5年間，26家企業(yè)共發(fā)生95起并購(gòu)行為，平均每家企業(yè)3.65起。這一數(shù)字，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過(guò)全行業(yè)平均水平，表明上市公司會(huì)更多采用并購(gòu)方式，來(lái)支撐企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

如果分年度來(lái)看

2014年，并購(gòu)14起；2015年，并購(gòu)17起；2016年，并購(gòu)34起；2017年，并購(gòu)13起；2018年，并購(gòu)17起。

并購(gòu)高峰期出現(xiàn)在2016年，而其后并購(gòu)動(dòng)作有所減弱，與自2016年下半年開始的資本市場(chǎng)監(jiān)管從嚴(yán)、以及行業(yè)環(huán)保政策趨緊等等多有關(guān)系。

如果從并購(gòu)標(biāo)的來(lái)看

以2018年為例，中國(guó)上市企業(yè)全年新發(fā)起并購(gòu)數(shù)量6283起，金額達(dá)18360億，平均每起金額2.92億；而同年印刷包裝上市企業(yè)并購(gòu)數(shù)量17起，金額21.36億，平均每起金額1.26億。

無(wú)論從并購(gòu)交易數(shù)量還是并購(gòu)規(guī)模、金額來(lái)看，印刷包裝業(yè)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于上市公司平均水平。

印刷企業(yè)的并購(gòu)，存在哪些類型與特點(diǎn)?從并購(gòu)所涉及的產(chǎn)業(yè)組織特征角度來(lái)看，可分為如下3種。

01、橫向收購(gòu)

橫向并購(gòu)指并購(gòu)參與雙方處于同一行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)活動(dòng)，是一種競(jìng)爭(zhēng)者之間的并購(gòu)。企業(yè)間通過(guò)橫向并購(gòu)獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和管理協(xié)同效應(yīng)，提高市場(chǎng)占有率和競(jìng)爭(zhēng)力。

26家上市公司中，最為典型的是合興包裝，從原有的4家工廠，發(fā)展到現(xiàn)在擁有50家生產(chǎn)基地。其中，2018年合興包裝通過(guò)7.18億的交易價(jià)格，收購(gòu)合眾創(chuàng)亞（亞洲）100%的股份，快速做大營(yíng)業(yè)收入，成為行業(yè)內(nèi)第一家營(yíng)收破百億的印刷包裝企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅這一筆收購(gòu)便為合興包裝帶來(lái)了近22億的營(yíng)業(yè)收入。

02、縱向收購(gòu)

縱向并購(gòu)是發(fā)生在同一產(chǎn)業(yè)的上下游企業(yè)之間的并購(gòu)。企業(yè)通過(guò)縱向并購(gòu)可獲得被并購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)資源，也可以通過(guò)縱向并購(gòu)進(jìn)行業(yè)務(wù)延伸，完成企業(yè)的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)縱向一體化。

長(zhǎng)榮股份在縱向并購(gòu)上做了許多拓展，例如，長(zhǎng)榮2013年?duì)I業(yè)收入為6.16億，2014年為9.57億，同比增長(zhǎng)55.4%，其主要原因是在2014年完成了對(duì)煙包印刷企業(yè)力群印務(wù)85%股權(quán)的收購(gòu)，當(dāng)年力群印務(wù)為長(zhǎng)榮股份貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.68億。由此可見，通過(guò)向下游延伸以增強(qiáng)企業(yè)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)與盈利水平，是長(zhǎng)榮保持持續(xù)發(fā)展水平的重要手段。

03、混合并購(gòu)

混合并購(gòu)是發(fā)生在不同行業(yè)企業(yè)之間的并購(gòu)�；�本目的在于分散風(fēng)險(xiǎn)，尋求范圍經(jīng)濟(jì)。混合并購(gòu)是多化的一個(gè)重要方法，為企業(yè)進(jìn)入其他行業(yè)提供了有力、便捷、低風(fēng)險(xiǎn)的途徑。

比如盛通股份，2016年起以收購(gòu)北京樂(lè)博樂(lè)博教育科技有限公司為始點(diǎn)，經(jīng)過(guò)一系列市場(chǎng)操作，成功切入教育領(lǐng)域。2017年盛通股份營(yíng)業(yè)收入為14.03億，同比增長(zhǎng)66.4%，其中收購(gòu)樂(lè)博為盛通股份帶來(lái)了1.83億的增收。通過(guò)跨界并購(gòu)，盛通股份在原主營(yíng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了多化布局和發(fā)展。

綜合來(lái)看，5年來(lái)26家上市印刷包裝企業(yè)的95起并購(gòu)案中，橫向并購(gòu)最多，發(fā)生63起，占比66.3%，這一數(shù)字高于全國(guó)并購(gòu)活動(dòng)中橫向并購(gòu)占比50%的情況。毫無(wú)疑問(wèn)，橫向并購(gòu)是各種并購(gòu)類型中，對(duì)行業(yè)集約發(fā)展影響最直接、也是最大的并購(gòu)方式。

但總體來(lái)看，并購(gòu)雖然對(duì)上市印刷包裝企業(yè)自身發(fā)展影響甚大，但基于印刷行業(yè)上市公司比較少、影響力有限，上市公司群體的并購(gòu)行為對(duì)整個(gè)行業(yè)的集約發(fā)展推動(dòng)有限。