太陽紙業(yè)9個(gè)月營收164億元，老撾120萬噸項(xiàng)目穩(wěn)步推行

太陽紙業(yè)2019年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入164億，同比增長1.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.9億，同比下降17.6%。

太陽紙業(yè)前三季度營收164.01億

10月28日，太陽紙業(yè)發(fā)布2019年第三季度報(bào)告。截止2019年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入164.01億，較去年同期增加2.91億，同比增長1.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.85億，同比減少17.57%；實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤14.58億，較上年同期減少18.12%。經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為27.54億，較去年同期減少15.89%。

按季度來看，2019年Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)營收54.51/53.25/56.25億，較去年同期分別增加4.10/-1.07/-0.11億，實(shí)現(xiàn)同比增長8.13%/-1.97%/-0.20%。

而凈利潤方面，今年Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)凈利潤3.80/5.06/5.98億，呈逐漸增長趨勢，且第三季度同比凈利潤由跌轉(zhuǎn)漲，創(chuàng)今年新高，而這主要是受益于公司對自身產(chǎn)品的提價(jià)以及成本端壓力的緩解使得公司的盈利能力有所提升。

紙價(jià)下跌幅度收窄，漿價(jià)大幅下行帶動盈利改善

紙價(jià)方面，截至19Q3公司主要紙種雙膠紙、銅版紙、瓦楞紙噸均價(jià)分別為6152.46、5746.7、3511.4，同比分別下降10.5%，13%，27.1%，整體降幅較Q2收窄(Q2分別下降17.4%、21%和26.3%)。

成本端，當(dāng)前漿價(jià)為4090.5/噸，前三季度大幅降低21.3%，其中單Q3漿價(jià)回落32.6%，降幅較Q2擴(kuò)大。

在紙價(jià)上行漿價(jià)回落的雙重作用下，公司毛利率大幅改善，Q1/Q2/Q3毛利率分別為17.7%(-9.8pp)，21.8%(-4.6pp)，23.8%(+0.7pp)�？紤]到庫存因素，Q4或用Q3低價(jià)漿更多，紙價(jià)和漿價(jià)的剪刀差擴(kuò)大，噸紙盈利有望繼續(xù)回升。

費(fèi)用增長平穩(wěn)，管理依然優(yōu)質(zhì)

從中長期看，隨著老撾“林漿紙一體化”項(xiàng)目進(jìn)入穩(wěn)定生產(chǎn)階段，公司對原材料的掌控能力將得到增強(qiáng)，原料成本優(yōu)勢將會凸顯；同時(shí)國內(nèi)造紙行業(yè)整合力度加大，兼具成本、環(huán)保、資金優(yōu)勢的龍頭企業(yè)的市占率也會得到提升。

費(fèi)用方面，報(bào)告期內(nèi)四項(xiàng)費(fèi)率為10.2%，同比上升0.9pp，其中銷售費(fèi)用率3.5%(+0.5pp)，管理和研發(fā)費(fèi)用率3.9%(+0.9pp)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.8%(-0.5pp)，總體來看三費(fèi)率變動符合企業(yè)經(jīng)營策略，費(fèi)控合理。上半年歸母凈利率為8.5%(-4.9pp)，其中Q2達(dá)到9.5%，已有明顯提升。

包裝紙成本自給度增強(qiáng)，盈利彈性有望顯現(xiàn)

為減輕包裝紙?jiān)�材料端國廢價(jià)格波動帶來的影響，18年公司研發(fā)木片和木屑半化學(xué)漿50萬噸，并在老撾投資建設(shè)廢紙漿，19年將投產(chǎn)使用，預(yù)計(jì)全年貢獻(xiàn)20萬噸廢紙漿產(chǎn)能，成本自給能力明顯提升。

2020-2021年40萬噸廢紙漿全部投產(chǎn)，預(yù)計(jì)每年可為公司釋放1.8億利潤。公司替代國廢的半化學(xué)漿和廢紙漿布局領(lǐng)先，若將來外廢進(jìn)口量繼續(xù)下降，原材料缺口顯現(xiàn)，國廢價(jià)格高企，公司將享有明顯的成本優(yōu)勢，后期業(yè)績彈性凸顯。

林漿紙模式已基本成型，看好公司長期成長空間

老撾的林地經(jīng)過近十年的開發(fā)和培育，已形成一定行業(yè)壁壘，120萬噸造紙項(xiàng)目正穩(wěn)步推進(jìn)，其中40萬噸再生纖維漿板生產(chǎn)線已在6月試產(chǎn)，后續(xù)兩條年產(chǎn)40萬噸高檔包裝紙生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)將在2021年進(jìn)入生產(chǎn)階段。

同時(shí)，由于前期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)完成，并與當(dāng)?shù)鼐用裉剿髁丝沙掷m(xù)合作開發(fā)林地的方式，預(yù)計(jì)公司未來可快速在當(dāng)?shù)貜?fù)制開發(fā)。公司規(guī)劃將通過與當(dāng)?shù)鼐用窈献鞯姆绞�，共開發(fā)10萬公頃林地，若全部開發(fā)完成，預(yù)計(jì)能夠?yàn)楣�司帶來成本�?9億左右的節(jié)省，未來公司盈利能力將伴隨林地開發(fā)持續(xù)增強(qiáng)。

責(zé)任編輯：陳為鑫