裕同科技發(fā)布2019年業(yè)績快報：報告期內，公司營收98.12億
（同比+14.38%），歸母利潤10.46億（同比+10.59%），扣非歸母利潤9.55億（同比+11.07%）；Q4單季度營收34.66億（同比+10.96%），歸母利潤4.37億（同比+8.53%），扣非歸母利潤4.15億（同比+7.32%）。受到18Q4高基數(shù)、人民幣兌美升值影響公司單四季度營收增速環(huán)比略有放緩，綜合盈利能力在人工效率提高的背景下實現(xiàn)逐季提升。
短期受制疫情影響拖累需求，中長期依賴客戶份額深挖及新客戶開拓：19年公司單季度分別實現(xiàn)凈利率8.64%、7.47%、11.73%、12.62%，Q4單季度的盈利能力在新項目產能爬坡、人民幣升值的背景下表現(xiàn)靚麗，預計主要系優(yōu)質彩盒增速回暖、人工效率提升所致，中期持續(xù)看好公司生產效率優(yōu)化背景下市場地位的鞏固。展望20年，短期受到疫情影響拖累下游大客戶的復產復工，疊加IDC判斷20Q1中國總體ICT市場下降約10%（全年增速從10.2%下調至5.5%），PC及智能手機Q1同比下滑30%，對應消費類電子包裝復蘇周期或有延后；長期看公司核心A客戶綁定深入，與華為、小米等客戶的合作持續(xù)推進，并開拓亞馬遜、戴森等優(yōu)質智能穿戴、智能家居國際大客戶，優(yōu)質客戶深挖和開拓為公司帶來強勁的增長動能。
多領域多客戶布局，綜合包裝邏輯發(fā)展順利：（1）酒包業(yè)務：公司與瀘州老窖、古井貢酒、洋河、茅臺取得合作，酒包業(yè)務有望迅速放量；且伴隨酒包公開招投標進程公司市場份額有望快速提高。（2）煙標業(yè)務：公司13-16年陸續(xù)開拓了紅塔、貴州中煙等客戶，并于17年收購武漢艾特，武漢艾特19H1實現(xiàn)收入1.71億（+63%）、Q4延續(xù)高增，此外裕同積極參與中煙招標計劃，預計自有煙標業(yè)務今年會將貢獻較大增量。（3）化妝品業(yè)務：與藍月亮、妮維雅、聯(lián)合利華合作持續(xù)深入。（4）環(huán)保包裝：受益于20年“禁塑令”的持續(xù)推進，加大資本開支投入，未來預期成為公司重要的增長動力。（5）云創(chuàng)：C2B商業(yè)模式創(chuàng)新，增長潛力較大。設立云創(chuàng)子公司服務支付寶、平安、學而思等大客戶做商業(yè)印刷，同時拓展個性化定制和文創(chuàng)IP業(yè)務。
盈利預測與投資評級：公司具有較強的客戶開拓和服務實力，人工生產效率持續(xù)提高。我們判斷后期隨著智能工廠的投放以及多化客戶的開拓，公司中期發(fā)展邏輯通順�？紤]新冠疫情的影響，預計公司19-21年分別實現(xiàn)收入98.12/115.98/137.96億，同比增長14.4%/18.2%/19.0%。歸母利潤10.46/12.44/14.77億，同比增長10.6%/18.9%/18.7%。當前市值對應PE為20.96X/17.63X/14.85X，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅上升，市場拓展不及預期。
責任編輯：李敏
中紙網版權與免責聲明
該文章系轉載，登載該文章目的為更廣泛的傳遞市場信息，文章內容僅供參考。本站文章版權歸原作者及原出處所有，內容為作者個人觀點， 并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負責，本站只提供參考并不構成任何投資及應用建議。本站網站上部分文章為轉載，并不用于任何商業(yè)目的，我們已經盡可能的對作者和來源進行了通告，如有漏登相關信息或不妥之處，請及時聯(lián)系我們，我們將根據(jù)著作權人的要求，立即更正或者刪除有關內容。本站擁有對此聲明的最終解釋權。
蘇公網安備 32010202010716號