造紙行業(yè)：文化紙毛利潤反彈 廢紙市場情緒升溫

主要觀點：

木漿系：漿價弱勢震蕩整理

原材料木漿：漿價繼續(xù)承壓下行。供應(yīng)面無變化，需求持續(xù)孱弱，漿價承壓運行。本周國內(nèi)木漿均價為 4003 /噸，較上周下跌 0.99%，年初至今均價 4053 /噸，同比下跌25.1%。國外木漿來看，小鳥 CFR 現(xiàn)貨價 470 美/噸，持平上周；銀星 CFR 現(xiàn)貨價 600 美/噸，持平上周。

文化紙：噸毛利潤有所上漲。短期內(nèi)雙膠紙市場行情整理為主，市場特批低價幾無，然整體價格仍處低位，再次下行可能性不大；雙銅紙目前新增訂單有限，但由于有部分廠商轉(zhuǎn)產(chǎn)，庫存水平有緩慢下降，預(yù)計下周雙銅紙市場觀望氣氛濃厚。本周雙膠紙均價為 5325 /噸，持平上周，年初至今均價6180 /噸，同比上漲 1.3%；據(jù)我們測算，本周雙膠紙噸毛利潤約 423 ，較上周上漲 3.58%。本周雙銅紙均價為5110 /噸，和上周持平，年初至今均價 5966 /噸，同比上漲 5.7%；據(jù)我們測算，雙銅紙噸毛利潤約 219 ，較上周上漲 8.4%。

白卡紙：價格略微下跌。白卡紙企出貨緩慢，但行業(yè)盈利水平尚可，多數(shù)紙企開工正常，整體庫存偏高，華東部分紙企輪停降庫。本周白卡紙均價 5753 /噸，較上周下跌 0.92%，年初至今均價 5899 /噸，同比上漲 15.3%；據(jù)我們測算，本周白卡紙噸毛利潤約 1010 ，較上一周下跌 1.94%。

生活用紙：本周價格續(xù)跌。河南護理佳紙業(yè)熱力公司承建的熱電聯(lián)產(chǎn)項目，一期工程已順利一次性通過 168 小時調(diào)試運行，試機圓滿成功，投入正式運行；維達集團于 5 月 18 日舉行了“維達全品牌全明星發(fā)布暨 618 啟動大會”，從生活用紙、女性護理、成人失禁護理到商用清潔衛(wèi)生全生態(tài)解決方案；恒安集團正式獲批五年期醫(yī)療器械生產(chǎn)許可證，成為了福建省內(nèi)疫情轉(zhuǎn)產(chǎn)后首家拿到醫(yī)療器械生產(chǎn)許可證口罩類的生產(chǎn)企業(yè)。本周生活用紙均價 6364 /噸，較上周下跌 2.2%，年初至今均價 6549 /噸，同比下跌 17.0%。本周生活用紙噸毛利潤約583 ，較上周下跌 20.25%。

廢紙系：國廢價格上揚、外廢價格持續(xù)上漲

廢紙：國廢價格上揚、外廢價格持續(xù)上漲。國廢方面，國外疫情管控緩慢放開，對市場信心有所提振。盡管成品紙銷量未見起色，但廢紙市場惜售囤貨情緒有所升溫，對短期廢紙價格上揚趨勢形成一定推動。本周國產(chǎn)廢紙均價 1909 /噸，較上周上漲 0.25%，年初至今均價 2081 /噸，同比下跌 10.9%。外廢方面，美廢 3#、8#、9#分別報于 160、140、185 美/噸。

箱板瓦楞紙：價格續(xù)跌。箱板紙整體盤穩(wěn)；瓦楞紙市場橫盤整理運行為主。本周箱板紙均價 3777 /噸，與上周持平，年初至今均價 4141 /噸，同比下跌 7.7%；據(jù)我們測算，本周箱板紙噸毛利潤約-1 ，較上周上漲 50.0%。本周瓦楞紙均價3133 /噸，與上周持平，年初至今均價 3459 /噸，同比下跌 7.5%；據(jù)我們測算，瓦楞紙噸毛利潤約 347 ，與上周持平。

白板紙：價格弱勢下行。華南市場白板紙下調(diào)，華中、華東個別紙企根據(jù)庫存窄幅調(diào)整。本周白板紙均價為 3748 /噸，較上周下跌 0.7%，年初至今均價 4194 /噸，同比下跌 2.8%；據(jù)我們測算，本周白板紙噸毛利潤約 233 ，較上周下跌18.7%。

投資建議：

維持行業(yè)“推薦”評級。具備逆周期及必選消費品屬性，衛(wèi)生意識提升將提振生活用紙需求，同時漿價維持低位，推薦中順潔柔，受益標的恒安國際、維達國際；文化紙受益于低漿價，建黨 100 周年支撐未來兩年需求，推薦岳陽林紙、太陽紙業(yè)；廢紙到貨量增加，包裝紙廠積極復(fù)工，下游需求整體平淡導(dǎo)致包裝紙價格有所回調(diào)，短期看價格已經(jīng)企穩(wěn)，預(yù)計后續(xù)以盤整為主，受益標的玖龍紙業(yè)、山鷹紙業(yè)；白卡紙行業(yè)加速整合，集中度確定性提升，推薦博匯紙業(yè)。

責任編輯：王磊