紙漿價格造就成本紅利 中順潔柔半年凈利大漲超50%

7月13日，中順潔柔發(fā)布2020年半年度業(yè)績預(yù)告：期內(nèi)公司歸屬于上市公司股東凈利潤為4.12億—4.67億，同比增長50%—70%。作為國內(nèi)首家也是唯一A股上市的生活用紙企業(yè)，中順潔柔在行業(yè)內(nèi)穩(wěn)占第一梯隊(duì)，僅次于恒安國際、維達(dá)國際和金紅葉。2018年，公司市場占有率達(dá)5.08%。

2019年以來，以中順潔柔為代表的生活用紙行業(yè)炙手可熱，離不開木漿價格的調(diào)低壓縮，和消費(fèi)升級帶來的需求端上升。

木漿價格歷史低位龍頭獲成本紅利

生活用紙行業(yè)主要使用木漿進(jìn)行生產(chǎn)，木漿分為針木漿、闊木漿兩類。2019年，中國市場需求轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致木漿供大于求，全球貿(mào)易爭端及漿市庫存升高等因素影響，紙漿價格大幅回落，處于歷史低位。

根據(jù)中國造紙協(xié)會2020年5月的紙漿指數(shù)，紙漿價格總指數(shù)為90.53；物量總指數(shù)為72.84。

漂針木漿和漂擴(kuò)木漿的價格雙雙陷入低潮。低位的木漿價格壓縮了生活用紙行業(yè)的成本空間。所以，2019年生活用紙企業(yè)毛利率如雨后春筍，紛紛上漲。

根據(jù)行業(yè)企業(yè)2019年年報(bào)，中順潔柔生活用紙的毛利率為39.95%，同比增加5.39%；維達(dá)國際紙巾的毛利率為31.4%，同比增加13.77%；恒安國際紙巾產(chǎn)品的毛利率為27.7%，同比增加23.11%。

長期來看，木漿價格上漲空間不大。原因有二：首先，我國木漿產(chǎn)量穩(wěn)步提升，供大于求。根據(jù)造紙工業(yè)協(xié)會2019年報(bào)告，2012年至2019年，我國木漿供給量從2286萬噸增至3988萬噸，反之，消費(fèi)量從2291萬噸增至3581萬噸。從2016年至2019年均出現(xiàn)供大于求的現(xiàn)象。

其次，國際公共衛(wèi)生事件對南美、加拿大、東南亞等木漿主要產(chǎn)地造成影響有限，加上下游行業(yè)需求尚未恢復(fù)，港口庫存充足。所以，外盤漿價上漲動力不足。

木漿價格下降，壓縮成本空間。在此前提下，龍頭企業(yè)可以憑借自身的規(guī)模優(yōu)勢進(jìn)一步獲得更高的紅利紅利。

千億市場規(guī)模市場需求廣闊

我國生活用紙消費(fèi)市場擴(kuò)速增長，行業(yè)總市場規(guī)模2009-2016年年復(fù)合增長率達(dá)到11.8%，2016年市場規(guī)模達(dá)到988億接近千億市場，增速為8.7%。

此外，生活用紙作為生活必需品，剛需屬性強(qiáng)。隨著我國人口不斷增加，生活用紙消費(fèi)總量隨之增加。根據(jù)中國造紙協(xié)會，2016年至2019年，我國生活用紙消費(fèi)總量由854萬噸增至930萬噸。

加之，我國人均生活用紙使用量較發(fā)達(dá)國家仍有差距，發(fā)展空間巨大。2019年中國人均生活用紙消費(fèi)量僅為6kg，相較于發(fā)達(dá)國家2015年的水平瑞典（24.0公斤/年）、美國（21.9公斤/年）、韓國（19.7公斤/年），約有3倍差距。

人口增長及衛(wèi)生意識增長，為生活用紙行業(yè)構(gòu)建了廣闊的需求市場。而且，隨著環(huán)保政策的日趨嚴(yán)格，擠壓中小企業(yè)的市場空間。且面對千億產(chǎn)業(yè)的生活用紙市場，2018年國內(nèi)前四大家的市占率不足40%。所以，中順潔柔、維達(dá)國際和恒安國際等第一梯隊(duì)企業(yè)將進(jìn)一步發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，跑馬圈地。

2019年6月，中順潔柔推出了個人護(hù)理品牌朵蕾蜜，試圖在高端市場分一杯羹。同時，重新啟用太陽品牌，面向國內(nèi)60%以上的中低端市場。兩步布局，不難看出中順潔柔加快提升其產(chǎn)品市占率的“野心”

借助朵蕾蜜市場突圍任重道遠(yuǎn)

與維達(dá)國際和恒安國際，中順潔柔在生活用紙行業(yè)顯得格外“專一”。2019年，中順潔柔營業(yè)收入為66.35億，其中生活用紙的營業(yè)收入為65.63億，占營業(yè)收入比重高達(dá)98.91%。維達(dá)國際紙巾營業(yè)收入為161億港（145.41億人民幣），紙巾收入占總營收比例為82%；恒安國際營業(yè)收入為224.93億，紙巾產(chǎn)品收入占總營收比例為51.1%。

但是，深耕生活用紙的中順潔柔耐不住寂寞，2019年借助朵蕾蜜，正式進(jìn)軍個護(hù)行業(yè)，并實(shí)現(xiàn)營收322萬。朵蕾蜜作為中順潔柔入局新戰(zhàn)場的武器，尚未成氣候，無法與恒安國際（七度空間）相抗衡。

從線上渠道看，京東平臺的朵蕾蜜產(chǎn)品種類較多，其中一款產(chǎn)品評論數(shù)量已超過2.8萬條。天貓平臺上的銷量可謂慘淡，產(chǎn)品銷量最高達(dá)55單/月。

不可否認(rèn)的是，布局個人護(hù)理領(lǐng)域，的確是提高公司毛利率水平的明智之舉。業(yè)內(nèi)衛(wèi)生巾的毛利率普遍較高（40%—60%），2019年，恒安國際衛(wèi)生巾毛利率為70.3%。

但是，如何進(jìn)一步在已經(jīng)形成品牌壁壘的個人護(hù)理領(lǐng)域，打下一片江山，依靠朵蕾蜜孤軍奮戰(zhàn)，任重道遠(yuǎn)。

除了完善產(chǎn)品類別之外，渠道建設(shè)同樣不可忽視。

渠道多發(fā)力三家戰(zhàn)況膠著

恒安國際作為國內(nèi)最大的生活用紙行業(yè)制造商，渠道數(shù)量自然一枝獨(dú)秀。旗下?lián)碛?000多個分銷商，覆蓋國內(nèi)近百萬個銷售網(wǎng)點(diǎn)。更難得的是，電商渠道也逐漸發(fā)力，2019年電商渠道收入占比約為20.7%。

維達(dá)國際被業(yè)內(nèi)稱為日用紙行業(yè)的電商先行者，在2012年起就已成立電商團(tuán)隊(duì)，2019年，維達(dá)國際電商營收在總營收中占比達(dá)29%。

與前兩者相比，中順潔柔在渠道建設(shè)可謂亡羊補(bǔ)牢，為時不晚。2015年引入原金紅葉核心銷售團(tuán)隊(duì)進(jìn)行渠道升級，由單一經(jīng)銷商渠道轉(zhuǎn)向多發(fā)力，搶占市場份額。2015年至2019年，中順潔柔的營收、凈利潤復(fù)合增長率分別為17.53%和47%。

目前，雖然公司渠道已拓展為GT（傳統(tǒng)經(jīng)銷商渠道）、KA（大型連鎖賣場渠道）、AFH（商用消費(fèi)品渠道）、EC（電商渠道）、RC（新零售渠道）、SC（母嬰渠道）六大渠道齊頭并進(jìn)的發(fā)展模式，實(shí)際仍以傳統(tǒng)的經(jīng)銷商、現(xiàn)代超市為主。目前公司采取直銷到縣，分銷到鎮(zhèn)的渠道下沉策略，不斷細(xì)分與扁平化市場經(jīng)營、擴(kuò)大經(jīng)銷商的網(wǎng)絡(luò)布局。

這樣來看，三家公司在渠道建設(shè)上各具優(yōu)勢，戰(zhàn)況膠著。當(dāng)然，中順潔柔也有自己的殺手锏—毛利率。

毛利率行業(yè)榜首產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張

2019年，恒安國際、維達(dá)國際的紙巾產(chǎn)品的毛利率分別為27.7%、31.4%。中順潔柔的生活用紙以高達(dá)39.95%的毛利率摘得桂冠。毛利率的優(yōu)勢來源于加大高端產(chǎn)品的銷售力度，及不斷擴(kuò)充產(chǎn)能帶來的營收增加、攤薄成本。

中順潔柔生活用紙主打高端市場，憑借潔柔系列產(chǎn)品逐漸在高端市場站穩(wěn)腳跟。跟同行業(yè)公司相比，中順潔柔的產(chǎn)品更偏向高端市場。

2018年，公司推出“新棉初白”棉花柔巾，加碼高端市場。2019年，公司新棉初白、Face、Lotion和自然木等高毛利產(chǎn)品收入占比提升至接近70%。持續(xù)加大高端、高毛利產(chǎn)品的銷售力度，帶動公司產(chǎn)品毛利率位居行業(yè)第一。

其次，產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐愈發(fā)快速助長毛利率進(jìn)一步提升。2019年，中順潔柔新增湖北中順10萬噸產(chǎn)能和河北唐山2.5萬噸產(chǎn)能。此外，公司投資建設(shè)30萬噸竹漿紙一體化項(xiàng)目，并啟用“太陽”作為該項(xiàng)目生活用紙品牌。

但是，同行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張之路也并未止步。恒安國際產(chǎn)能覆蓋15個省，在全國設(shè)立40多家分公司，2019年公司產(chǎn)能為142萬噸；維達(dá)國際除了在中國內(nèi)地的7省之外在臺灣和馬來西亞都建立了生產(chǎn)基地，2019年，公司在湖北增加部分產(chǎn)能，并將持續(xù)在龍游及陽江進(jìn)一步拓展產(chǎn)能。與之相比，潔柔的產(chǎn)能布局具有較大發(fā)展空間。

總之，在行業(yè)需求尚未觸及天花板之時，完善產(chǎn)品布局及渠道齊頭并進(jìn)都是搶占市場份額的關(guān)鍵。尤其在前三大企業(yè)步入成熟狀態(tài)之時，留給中順潔柔成長的市場空間并不多。中順潔柔選擇以朵蕾蜜為利器，突圍市場，雖并不容易，但也到了不得不轉(zhuǎn)變的時刻。

責(zé)任編輯：王磊