紙巾三巨頭中期業(yè)績(jī)飄紅 恒安國(guó)際多元化擴(kuò)張盈利22.6億

恒安國(guó)際用百億收入穩(wěn)住了紙巾老大的地位。

8月19日，恒安國(guó)際披露中期業(yè)績(jī)公告。今年前六月，憑借多化業(yè)務(wù)拓展，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入109.28億，同比微增1.4%，為日用紙上市公司中唯一一家收入過(guò)百億的企業(yè)；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22.60億，同比增長(zhǎng)20.3%。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，受益于紙漿價(jià)格持續(xù)下行與二季度日用紙消費(fèi)需求上升，紙巾三巨頭均在上半年取得了不菲的成績(jī)。同期，維達(dá)國(guó)際、中順潔柔(002511.SZ)的凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)9.13億港（約8.15億人民幣）和4.53億，同比分別增長(zhǎng)107.5%和64.69%。

值得一提的是，恒安國(guó)際延續(xù)了一直以來(lái)大手筆的分紅方案。公告中，恒安國(guó)際董事會(huì)計(jì)劃宣派中期股息人民幣1.2/股，預(yù)計(jì)上半年現(xiàn)金分紅將達(dá)到14.28億，派息率超過(guò)63%。

兩大主業(yè)盈利穩(wěn)定

消費(fèi)需求上升、紙漿價(jià)格下行，日用紙企業(yè)紛紛迎來(lái)業(yè)績(jī)高光時(shí)刻。

今年上半年，恒安國(guó)際營(yíng)業(yè)收入達(dá)到109.28億，同比微增1.4%；凈利潤(rùn)錄得22.60億，同比增長(zhǎng)20.3%。成為日用紙上市公司中唯一一家收入過(guò)百億的企業(yè)。同一時(shí)期，維達(dá)國(guó)際、中順潔柔的營(yíng)業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)76.34億港（約68.14億）和36.16億，同比分別增長(zhǎng)0.9%和13.99%；凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)9.13億港（約8.15億人民幣）和4.53億，同比分別增長(zhǎng)107.5%和64.69%。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，恒安國(guó)際與另外兩家的營(yíng)收差距，主要來(lái)自公司的多化業(yè)務(wù)拓展。資料顯示，恒安國(guó)際成立于1985年，最初以女性衛(wèi)生用品起家，后又推出安爾樂(lè)紙尿褲與心相印紙巾，開(kāi)始多化業(yè)務(wù)發(fā)展。1998年，恒安國(guó)際登陸港交所，目前已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的日用紙和個(gè)人衛(wèi)生護(hù)理用品企業(yè)。

目前來(lái)看，紙巾仍是公司最大的收入來(lái)源，但是在三家日用紙公司中，恒安集團(tuán)的紙巾收入占比最小。

數(shù)據(jù)顯示，恒安國(guó)際紙巾業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入53.49億，同比下降2%，在公司總收入中占48.9%。在紙漿價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行與高毛利濕巾產(chǎn)品需求增強(qiáng)的雙重因素下，恒安國(guó)際的紙巾業(yè)務(wù)毛利率提升10個(gè)百分點(diǎn)至35%。數(shù)據(jù)顯示，濕巾業(yè)務(wù)收入較去年同期增長(zhǎng)40%，在紙巾業(yè)務(wù)的收入中占比提升2.6個(gè)百分點(diǎn)至8.3%。

同期，維達(dá)國(guó)際、中順潔柔的紙巾業(yè)務(wù)分別帶來(lái)收入62.43億港（約55.73億）、35.33億，在公司總營(yíng)收中占比分別是82%和97.71%。受收入占比較高影響，維達(dá)國(guó)際、中順潔柔紙巾業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的毛利率別為39.4%和46.77%，均優(yōu)于恒安國(guó)際。

恒安國(guó)際的衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)也為上半年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做出了不小的貢獻(xiàn)。去年上半年，恒安國(guó)際對(duì)衛(wèi)生巾傳統(tǒng)銷(xiāo)售渠道進(jìn)行調(diào)整，由阿米巴小團(tuán)隊(duì)直接對(duì)接終端零售渠道，激發(fā)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)靈活性，同時(shí)降低銷(xiāo)售費(fèi)用，衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)自下半年恢復(fù)增長(zhǎng)。

今年上半年，衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)32.23億，同比約增長(zhǎng)5%，略優(yōu)于市場(chǎng)平均水平，在公司總收入中占29.49%。同時(shí)，毛利率實(shí)現(xiàn)70.4%，較去年微增0.1個(gè)百分點(diǎn)，穩(wěn)定在高位水平。

不過(guò)，受石化原料期內(nèi)供應(yīng)緊張，公司紙尿褲業(yè)務(wù)營(yíng)收、毛利有所下降，但在兩大主業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)下，恒安國(guó)際經(jīng)營(yíng)能力穩(wěn)定提升，綜合毛利率達(dá)到44.1%，同比提升6.8個(gè)百分點(diǎn)。

營(yíng)收20年增長(zhǎng)21倍

自上市以來(lái)，恒安國(guó)際的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

長(zhǎng)江商報(bào)梳理財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，自1998年上市至今，恒安國(guó)際的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)雖偶有下降，但整體來(lái)看，公司的營(yíng)收與凈利潤(rùn)均呈上升趨勢(shì)。2019年，恒安國(guó)際的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為224.93億和39.08億，而1999年初上市時(shí)，恒安國(guó)際的營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別為11.30億港（合約10.09億人民幣）和3.03億港（合約2.70億人民幣）。20年間，恒安國(guó)際的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)了21倍和13倍。

在良好的經(jīng)營(yíng)下，恒安國(guó)際的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)。今年上半年，恒安國(guó)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為36.19億，同比增長(zhǎng)136.05%。

穩(wěn)定的盈利能力與強(qiáng)勁的現(xiàn)金流為恒安國(guó)際持續(xù)高額回饋投資者創(chuàng)造了條件。據(jù)中期業(yè)績(jī)公告披露，今年上半年，恒安國(guó)際繼續(xù)推行大手筆的分紅方案，董事會(huì)計(jì)劃宣派中期股息人民幣1.2/股。按此計(jì)算，預(yù)計(jì)恒安國(guó)際上半年現(xiàn)金分紅將達(dá)到14.28億，派息率達(dá)63.19%。同期，維達(dá)國(guó)際預(yù)計(jì)實(shí)施現(xiàn)金分紅1.20億港，派息率約為13.12%。

在此之前，據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，恒安國(guó)際已經(jīng)實(shí)施43次現(xiàn)金分紅，其中，年度現(xiàn)金股息一直在當(dāng)期綜合凈利率的60%或以上，在三家日用紙企業(yè)中遙遙領(lǐng)先。數(shù)據(jù)顯示，2019年，恒安國(guó)際現(xiàn)金派息率為68%，同期，維達(dá)、中順潔柔的現(xiàn)金派息比率分別是29%和16%。

不少券商研報(bào)分析認(rèn)為，考慮到紙漿需求仍然疲弱及公司目前尚有4-5個(gè)月的紙漿庫(kù)存，預(yù)期恒安國(guó)際下半年繼續(xù)享受低價(jià)紙漿帶來(lái)的利好，疊加產(chǎn)品組合的持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)品毛利率預(yù)期會(huì)維持在較高水平。

責(zé)任編輯：王磊