五洲特紙債務(wù)壓力大 卻心甘情愿當(dāng)“冤大頭”

俗話說，有借有還，再借不難。

如今有這么一個(gè)神奇的操作：我向別人借錢，給利息；我借錢給別人，不收利息！

或許大多數(shù)人都不樂意干的事情，卻實(shí)實(shí)在在的發(fā)生在一家IPO公司的身上。

8月27日，衢州五洲特種紙業(yè)股份有限公司（下稱“五洲特紙”）將上會(huì)，擬主板上市，公開發(fā)行不超過4000萬股，占發(fā)行后總股本的比例不超過10%。

然而，這家公司本身的債務(wù)壓力并不小。

業(yè)績(jī)下滑

據(jù)了解，五洲特紙主營(yíng)業(yè)務(wù)為特種紙的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，根據(jù)產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域不同，其專注于生產(chǎn)食品包裝紙、格拉辛紙以及描圖紙。

2016年-2018年和2019年1-6月(下稱“報(bào)告期”)，五洲特紙分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.4億、18.61億、21.49億、11.18億，凈利潤(rùn)分別為1.03億、1.72億、1.65億、5970.42萬。

可以看出，在上述時(shí)間段內(nèi)，雖然五洲特紙的營(yíng)收在持續(xù)增長(zhǎng)，但其凈利潤(rùn)卻在波動(dòng)，特別是2018年，五洲特紙的凈利潤(rùn)同比下降了3.66%。

同時(shí)，公司每年的利潤(rùn)質(zhì)量卻似乎越來越低。

招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，五洲特紙經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為19638.98萬、18668.37萬、2670.06萬、-3578.54萬。

在上述時(shí)間段內(nèi)，五洲特紙經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)下降，特別是2019年上半年，五洲特紙不僅沒有在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)上賺到錢，還虧損了3000多萬現(xiàn)金。

結(jié)合五洲特紙當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與其凈利潤(rùn)，可以計(jì)算出兩者的比值分別為1.9、1.08、0.16、-0.6。

對(duì)此，一位注冊(cè)會(huì)計(jì)師向IPO日?qǐng)?bào)表示，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)的比值大于1，證明企業(yè)能通過經(jīng)營(yíng)賺到現(xiàn)金。且上述比值越大，那么企業(yè)的盈利質(zhì)量越好，反之越差。

債務(wù)壓力較大

除了上述情況之外，IPO日?qǐng)?bào)還發(fā)現(xiàn)，五洲特紙存在較大的債務(wù)壓力。

招股說明書顯示，截至2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末，五洲特紙的流動(dòng)資產(chǎn)分別為98830.85萬、81927.5萬、101227.48萬、113105.66萬，流動(dòng)負(fù)債分別為112084.69萬、97906.97萬、106927.72萬、112932.34萬。

可以看出，除了2019年6月末，五洲特紙的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債相差無幾，其余時(shí)間段內(nèi)五洲特紙的流動(dòng)資產(chǎn)始終遠(yuǎn)低于流動(dòng)負(fù)債。

由于流動(dòng)資產(chǎn)始終低于流動(dòng)負(fù)債，這導(dǎo)致了五洲特紙相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)也不太理想。

招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，五洲特紙的流動(dòng)比率分別為0.88、0.84、0.95、1，同行業(yè)可比公司平均值分別為1.36、1.31、1.4、1.43；速動(dòng)比率分別為0.71、0.66、0.75、0.76，同行業(yè)可比公司平均值分別為1.05、0.99、1、1.04。

在上述時(shí)間段內(nèi)，五洲特紙無論是流動(dòng)比率還是速動(dòng)比率，均遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司平均值。

雖然到了2019年6末，五洲特紙的流動(dòng)資產(chǎn)超過了流動(dòng)負(fù)債，但從細(xì)分領(lǐng)域上看，其仍存在不小的債務(wù)壓力。

招股說明書顯示，截至2019年6月末，五洲特紙的貨幣資金余額為14849.17萬，短期借款為57874.51萬。

對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)人士向IPO日?qǐng)?bào)表示，若短期債務(wù)到期，五洲特紙的貨幣資金余額是完全不足以支付其短期債務(wù)，這可能會(huì)對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定的影響。

需要指出的是，截至2016年末、2017年末、2018年末，五洲特紙的貨幣資金余額分別為20959.17萬、12407.39萬、18404.81萬，短期借款分別為53569.77萬、46519.8萬、56173.94萬。

也就是說，在上述時(shí)間段內(nèi)，五洲特紙的貨幣資金余額始終遠(yuǎn)低于短期借款。

此外，五洲特紙的資產(chǎn)負(fù)債率也頗高。

招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，五洲特紙的資產(chǎn)負(fù)債率分別為79.09%、68.95%、59.05%、60.81%，同行可比公司平均值分別為47.46%、46.85%、44.18%、42.84%。

在上述時(shí)間段內(nèi)，五洲特紙的資產(chǎn)負(fù)債率始終遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司平均值。

迷之操作

在債務(wù)壓力不小的情況下，IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，五洲特紙還有一手謎一樣的操作。

招股說明書顯示，2016年，五洲特紙?jiān)�向第三方拆出資金，金額合計(jì)高達(dá)過億。令人意想不到的是，這上億的借款竟然沒有產(chǎn)生任何的利息。

那么，為何五洲特紙?jiān)诿媾R債務(wù)壓力的情況，還借款給他人？以及為何五洲特紙?jiān)敢饨杩罱o予第三方，且分文利息不收？

這還不算完！

除了資金拆出外，2016年五洲特紙也存在資金拆入，其金額合計(jì)為1676.13萬。需要注意的是，上述金額包含了利息。

也就是說，五洲特紙借錢給別人不收利息，向別人借錢卻要給利息，可謂是十分“大方”。

綜合五洲特紙2016年的資金拆入與拆借的情況，IPO發(fā)現(xiàn)了一個(gè)令人十分疑惑的問題。

招股說明書顯示，2016年，五洲特紙向溫嶺市大業(yè)機(jī)電廠拆出的金額為1478.53萬，利息為0；2016年，五洲特紙向溫嶺市大業(yè)機(jī)電廠拆入的的金額為496.59萬，期初余額為1222.41萬，還款金額為114.04萬，利息為71.16萬。

也就是說，五洲特紙向溫嶺市大業(yè)機(jī)電廠借錢需要還利息，溫嶺市大業(yè)機(jī)電廠向五洲特紙卻不需要還利息。這是為何？

責(zé)任編輯：王磊