評(píng)級(jí)調(diào)升至買(mǎi)進(jìn)：本中心預(yù)計(jì)玖龍紙業(yè)2021財(cái)年每股收益將同比增長(zhǎng)30.3%，系由於銷(xiāo)量增加和產(chǎn)品價(jià)格上漲。玖龍紙業(yè)目前股價(jià)相當(dāng)於7.1倍2021財(cái)年預(yù)估市盈率，低於過(guò)去10年市盈率平均水準(zhǔn)（7.6倍）。因此，鑒於玖龍紙業(yè)2020-23財(cái)年預(yù)估每股收益復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)18.7%，本中心認(rèn)為其目前估值具有吸引力。
產(chǎn)品漲價(jià)是利好的。根據(jù)市場(chǎng)資料，玖龍紙業(yè)紙板、涂層雙面板和瓦楞原紙產(chǎn)品價(jià)格自今年7月初分別同比上漲10%、7%和11%。這三種產(chǎn)品銷(xiāo)售額占玖龍紙業(yè)2020財(cái)年銷(xiāo)售總額的87%。玖龍紙業(yè)擁有廣泛的國(guó)內(nèi)再生紙收集網(wǎng)路和紙漿供應(yīng)，將不會(huì)受到中國(guó)政府2021年禁止進(jìn)口再生紙的重大影響。
由於經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇以及產(chǎn)能新增，銷(xiāo)量可能會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)：考慮到2021財(cái)年上半年共有110萬(wàn)噸/年產(chǎn)能（占2020財(cái)年產(chǎn)能的7%）的紙板投入商業(yè)生產(chǎn)，我們假設(shè)紙板2021財(cái)年銷(xiāo)量將同比增長(zhǎng)8%至1650萬(wàn)噸/年產(chǎn)能（而非之前預(yù)測(cè)的1500萬(wàn)噸/年）。
收益調(diào)整以反映銷(xiāo)售和利潤(rùn)率假設(shè)變化：我們將2021/22財(cái)年每股收益預(yù)測(cè)上調(diào)4%/5%。因此，本中心將目標(biāo)價(jià)從先前的9.90港
上修至12.20港。調(diào)整後目標(biāo)價(jià)系依據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)評(píng)價(jià)法(加權(quán)平均資本成本10.2%)和本中心市盈率估值（9.6倍，過(guò)去10年平均市盈率加1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差），取其平均推得。根據(jù)調(diào)整後的目標(biāo)價(jià)，玖龍紙業(yè)股價(jià)相當(dāng)於9.2倍/8.0倍2021/22財(cái)年預(yù)估市盈率。
責(zé)任編輯：王磊
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