紙漿利多接近充分反映 紙漿價格或逐步筑頂

從宏觀方面看：近來美走強，多國再度面臨疫情的影響，通脹預(yù)期似有降溫，對紙漿價格形成不利影響；

從供需來看：盡管近來交易所庫存降幅明顯，但是保定、常熟、青島三地庫存回升幅度較大，這表明市場供需并非十分緊張；

國外方面：歐洲地區(qū)目前仍處于高庫存、低消費狀態(tài)，對紙漿價格支撐有限；

市場方面：目前國內(nèi)紙漿高企，但進口紙漿價格水平較低，對國內(nèi)價格缺乏支撐。

綜合而言：目前紙漿基本面并不具備進一步大幅上漲的基礎(chǔ)，前期的大幅上漲主要是通脹預(yù)期下的資金因素導(dǎo)致的。分析認為，隨著通脹預(yù)期的較大程度的反映，紙漿價格將逐步完成筑頂過程。

一、行情綜述

3月紙漿價格持續(xù)走弱，主力合約最高7652/噸，最低跌至6590/噸，跌幅超過1000/噸，進入四月后，前兩個交易日大幅反彈，幅度450/噸，回到7100/噸。

二、行情分析

1、國外宏觀

全球疫情形勢分化。美國疫苗加快推進，疫情控制良好，歐洲疫情形勢再次嚴峻。

美聯(lián)儲雖呈偏鴿態(tài)度，但并未對持續(xù)上行的美債收益率予以干預(yù)，拜登繼1.9萬億美刺激法案后，再推2.25萬億美基建法案。

歐洲經(jīng)濟再次受到疫情擾動，歐央行決定加快購債速度。

總的來說，在美國疫苗接種快速推進的背景下，美國經(jīng)濟復(fù)蘇的確定性不斷提升，疊加拜登繼續(xù)推進經(jīng)濟刺激，美持續(xù)走強。目前，全球流動性遭到一定挑戰(zhàn)，美債收益率的提升持續(xù)給資產(chǎn)估值壓力。不過，隨著市場對于美國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的預(yù)期的不斷消化，美的強勢或難長時間維持，在其他國家逐漸推進疫苗接種的背景下，美回流帶來的壓力有望消退。

2、國內(nèi)宏觀

央行：中國3月財新制造業(yè)PMI為50.6，低于2月0.3個百分點，雖然連續(xù)第十一個月位于擴張區(qū)間，但降至2020年5月以來最低值，顯示新冠疫情后制造業(yè)擴張速度進一步邊際放緩。

央行召開2021年金融穩(wěn)定工作視頻會議，要求央行金融穩(wěn)定系統(tǒng)要準確把握風(fēng)險處置的基本原則；要不斷增強處置風(fēng)險的主動性和協(xié)同性，積極協(xié)調(diào)調(diào)動各方力量，發(fā)揮好金融委辦公室地方協(xié)調(diào)機制的作用；要提升金融風(fēng)險防控的前瞻性、全局性和主動性，持續(xù)提高應(yīng)對風(fēng)險挑戰(zhàn)的能力水平，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

央行、銀保監(jiān)會就系統(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管規(guī)定征求意見，擬建立附加資本、附加杠桿率、流動性、大額風(fēng)險暴露等附加監(jiān)管指標體系。文件對系統(tǒng)重要性銀行分五組提出附加資本要求，分別為0.25%、0.5%、0.75%、1%和1.5%。另外，“生前遺囑”將成為系統(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管的一項重要工具。

交通運輸部：4月3日（清明假期首日），全國鐵路、公路、水路、民航發(fā)送旅客總量5143.4萬人次，環(huán)比增長14.23%，同比增長157.26%。

銀保監(jiān)會：截至2020年末，小微企業(yè)續(xù)貸余額達2.25萬億，同比增長56.41%；全國“銀稅互動”類小微企業(yè)貸款余額8156.34億，同比增長63.21%。

3、市場數(shù)據(jù)

3.1紙漿價格

2021年3月20日，全國漂白化學(xué)獎市場價格6331.3/噸，較3月10日下跌183.7，但仍處于近幾年的高位水平。上期所紙漿期貨價格近來明顯回落，最新結(jié)算價格6820/噸，較最高點回落690/噸，接近10%的幅度。從紙漿指數(shù)看，最新數(shù)據(jù)仍停留在2020年12月份，價格指數(shù)僅為102.86，彼時期貨價格僅為5500/噸，物量指數(shù)78.44，仍低于2019年的水平。預(yù)計最新指數(shù)已經(jīng)顯著上升。

3.2、紙漿進出口

2021年1-2月，紙漿、紙及紙制品的出口累計增長5.3%，出口單價明顯回落，但高于2020年2月份。進口方面，1-2月累計增長14%，單月進口數(shù)量整體上保持在高位。但從進口單價來看，目前環(huán)比雖有回升，但同比下跌，整體上處在一個低位水平，與當(dāng)前處于高位的國內(nèi)紙漿期貨價格背離。

3.3紙漿庫存

庫存方面，3月26日，上期所可用庫存容量為27萬噸，較上期數(shù)據(jù)顯著上升，交易所指定倉庫總庫存明顯回落至10.5萬噸，較高點減少約4萬噸。青島、常熟、保定三地的紙漿庫存自去年底以來持續(xù)回升，目前已經(jīng)處于去年6月以來的新高，2月28日達到187萬噸。

3.4歐洲地區(qū)漂針木漿庫存和消費數(shù)據(jù)

歐洲地區(qū)1月份的漂針木漿消費小幅回升，庫存小幅回落，庫存天數(shù)亦同比下降。但是，從歷史水平來看，消費仍處于低位，庫存則居于高位，庫存天數(shù)遠高于最近6年的平均水平。

責(zé)任編輯：任九