中順潔柔：持續(xù)推進(jìn)回購(gòu) 傳遞發(fā)展信心

中順潔柔6月1日發(fā)布關(guān)于回購(gòu)公司股份的進(jìn)展公告稱(chēng)，當(dāng)日回購(gòu)92.22萬(wàn)股，占總股本0.0703%，成交總金額3056.15萬(wàn)；截至目前，公司累計(jì)回購(gòu)1166.58萬(wàn)股，占總股本0.8892%，成交金額3.00億，成交價(jià)區(qū)間23.27~33.31/股，回購(gòu)均價(jià)25.74/股。值得注意的是，中順潔柔曾于5月21日公告上調(diào)回購(gòu)股份的價(jià)格以及回購(gòu)金額。5月9日公司實(shí)控人鄧穎忠還發(fā)出《關(guān)于倡議全體員工增持股票的函》，號(hào)召員工增持，并為增持兜底。鄧穎忠承諾凡在2021年5月10日至5月31日期間凈買(mǎi)入公司股票(不低于1,000股)，且連續(xù)持有至2022年5月30日并在職的員工，對(duì)前述期間買(mǎi)入股票產(chǎn)生的虧損由其予以全額補(bǔ)償。

中順潔柔成立于1999年，2008年更名為中順潔柔股份有限公司，2010年成為國(guó)內(nèi)首家生活用紙A股上市企業(yè)。公司產(chǎn)品聚焦在卷紙、無(wú)芯卷紙、抽紙、紙手帕、濕巾、個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品、嬰兒紙尿褲、棉花柔巾等。目前擁有潔柔、太陽(yáng)、朵蕾蜜三大品牌。中順潔柔作為國(guó)內(nèi)生活用紙龍頭企業(yè)之一，被稱(chēng)為“紙中茅臺(tái)”。從基本面來(lái)看，公司歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀。2015~2020年，中順潔柔營(yíng)業(yè)收入由29.59億增長(zhǎng)至78.24億，復(fù)合增長(zhǎng)率21.47%，2021年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)25.81%至21.02億；歸母凈利潤(rùn)0.88由億增長(zhǎng)至9.06億，復(fù)合增長(zhǎng)率59.41%，2021年一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)47.81%至2.71億；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流由4.29億增長(zhǎng)至8.28億，復(fù)合增長(zhǎng)率14.06%，2021年一季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)1.32%至3.35億。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)中順潔柔股價(jià)已上漲65%，持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。股價(jià)表現(xiàn)亮眼，一方面得益于公司業(yè)績(jī)優(yōu)良，另一方面也緣于公司在市值管理方面的動(dòng)作頻仍。

國(guó)內(nèi)生活用紙行業(yè)企業(yè)可以分為三個(gè)梯隊(duì)，其中第一梯隊(duì)為行業(yè)產(chǎn)能排名前四的恒安國(guó)際、維達(dá)國(guó)際、金紅葉和中順潔柔，產(chǎn)能均超過(guò)50萬(wàn)噸。第二梯隊(duì)為金佰利、王子妮飄、東順等區(qū)域性或進(jìn)口大中型品牌，產(chǎn)能在5~50萬(wàn)噸之間。第三梯隊(duì)則為數(shù)量眾多的地方中小企業(yè)，產(chǎn)能均低于5萬(wàn)噸，主要面向低端市場(chǎng)，大行業(yè)小企業(yè)特征明顯。截至2019年我國(guó)生活用紙第一梯隊(duì)的四大企業(yè)產(chǎn)能占比約為26%，相比發(fā)達(dá)國(guó)家情況來(lái)看，龍頭企業(yè)市占率仍具較大提升空間。

中順潔柔在2020年開(kāi)啟設(shè)計(jì)總產(chǎn)能40萬(wàn)噸的宿遷項(xiàng)目。第一期投資6億擬建10萬(wàn)噸高檔生活用紙。宿遷基地完全建成之后，公司產(chǎn)能有望達(dá)到153萬(wàn)噸。宿遷項(xiàng)目的建設(shè)一方面可以滿足公司當(dāng)前旺盛銷(xiāo)售下的生產(chǎn)缺口，另一方面能夠覆蓋快速增長(zhǎng)的華東市場(chǎng)，完善全國(guó)化布局，提升自身市場(chǎng)份額。

中順潔柔近年高毛利產(chǎn)品占比持續(xù)提升，毛利率逐年攀升。公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升高端、高毛利產(chǎn)品及非卷紙類(lèi)別的銷(xiāo)售占比，加大了Face、Lotion和自然木等重點(diǎn)品的銷(xiāo)售力度并制定出各大渠道的分銷(xiāo)標(biāo)準(zhǔn)，提高各渠道的占有率。此外，中順潔柔憑借對(duì)紙漿行情的預(yù)判能力及資金實(shí)力，提前儲(chǔ)備低價(jià)木漿庫(kù)存，平滑漿價(jià)上漲的成本壓力，截至一季度末公司存貨16.18億，其中大部分為木漿庫(kù)存；同時(shí)，公司自3月起持續(xù)提價(jià)，預(yù)計(jì)隨著漲價(jià)逐步落地，公司毛利率將維持高位。

基于對(duì)未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃考量，中順潔柔推進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人制度體系，持續(xù)完善治理結(jié)構(gòu)。2021年3~4月，公司總裁、董事長(zhǎng)變更為劉鵬；4月，公司先后聘任曾任金紅葉紙業(yè)制造總經(jīng)理的李肇錦、曾任恒安集團(tuán)品牌總經(jīng)理的鄧雯曦為副總裁，人才引進(jìn)力度不斷加大。一系列行業(yè)頂尖人才的引進(jìn)為公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。此外公司通過(guò)股權(quán)激勵(lì)、員工持股等方式綁定高管及核心員工利益，為中長(zhǎng)期成長(zhǎng)提供保障并增強(qiáng)公司對(duì)行業(yè)優(yōu)質(zhì)人才的吸引力。

東吳證券6月1日發(fā)布研報(bào)指出，中順潔柔基于其內(nèi)部?jī)?yōu)質(zhì)的管理梳理，中高端品牌的成功樹(shù)立，以及積極擁抱電商的戰(zhàn)略，潔柔已經(jīng)成為生活用紙行業(yè)第三大品牌，未來(lái)潔柔有望向行業(yè)第一發(fā)起沖擊，同時(shí)積極培育個(gè)護(hù)產(chǎn)品，打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線。預(yù)計(jì)2021~2023凈利潤(rùn)為13.5、17.8、21.3億，對(duì)應(yīng)PE分別為32.2、24.5、20.5倍，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

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