2021上半年回顧：輕工漲幅居全行業(yè)中位水平，當(dāng)前仍具備明顯估值優(yōu)勢。珠寶首飾、造紙、家具漲幅亮眼，高成長個股、細(xì)分龍頭漲幅居前。
2021年初至今(截至6月30日)，SW輕工制造跑贏滬深300指數(shù)5.61個百分點，漲幅處于28個申萬板塊中位水平。輕工板塊市盈率年初小幅提升，4月初達(dá)到高點，隨后低位徘徊，目前市盈率為25.35X，仍處于歷史低位。
SW珠寶首飾、造紙、家具、包裝印刷分別以16.36、13.06、5.62、3.56個百分點的超額收益跑贏滬深300指數(shù)。
家具：地產(chǎn)竣工潮驅(qū)動內(nèi)銷回暖，外銷高景氣度有望延續(xù)全年。
2021下半年地產(chǎn)竣工有望迎來小高峰，重點關(guān)注“金九銀十”置業(yè)裝修傳統(tǒng)旺季，建材家居市場活力有望進一步提升。新開工和竣工背離收窄，疊加期房交付期限臨近、調(diào)控政策和信貸政策的邊際放松，全國住宅有望迎來竣工小高峰�；谘b修房屋套數(shù)測算模型，我們估算2021全年住宅裝修套數(shù)同比增長5.87%，凈增加57.10萬套，下半年潛在訂單充足。此外，考慮到海外疫情形勢依然嚴(yán)峻、疫苗量產(chǎn)和大規(guī)模接種仍無確定性，家具出口高景氣度有望持續(xù)2021全年。
造紙：原材料漲價壓力加大，龍頭紙廠成本優(yōu)勢顯著。
1、廢紙系：原材料漲價壓力之下，包裝紙毛利收窄，預(yù)計下半年廢紙系整體毛利率保持較低水平。在龍頭紙廠連續(xù)拉漲下，瓦楞紙市場呈上行走勢，且目前紙價延續(xù)偏強走勢，但多數(shù)紙廠反應(yīng)利潤仍在盈虧邊緣。部分規(guī)模紙廠海外建廠裝置將陸續(xù)投產(chǎn)，由于優(yōu)質(zhì)廢紙回收難度加大，中小紙廠紙廠利潤或?qū)⒊袎�，行業(yè)集中度有望提升。
2、漿紙系：在全球經(jīng)濟復(fù)蘇及流動性寬松背景下，紙漿補庫預(yù)期強烈，疊加海運運力持續(xù)緊張等因素，海外漿廠提價意愿和市場看漲情緒不減，預(yù)計下半年漿價保持高位震蕩。隨著三季度傳統(tǒng)旺季的到來，預(yù)計紙廠的開工率和利潤率將有所修復(fù)，下半年建議重點關(guān)注龍頭個股。
文娛用品：9月開學(xué)季關(guān)注傳統(tǒng)文具，看好精品文創(chuàng)、B2B辦公直銷高增長。
1、傳統(tǒng)文具方面，9月開學(xué)季將迎來新一輪學(xué)汛期，看好下半年文具零售。2、泡泡瑪特上市成功破千億市值，充分表明了精品文創(chuàng)+大IP的變現(xiàn)空間非常廣闊。隨著Z世代消費能力加快崛起，傳統(tǒng)文具企業(yè)IP運營思路、打造爆款產(chǎn)品的經(jīng)驗逐步成熟，以及疫情防控轉(zhuǎn)向常態(tài)化，我們判斷精品文創(chuàng)在2021下半年實現(xiàn)較快增長。3、辦公直銷龍頭市占率有待提升，福利品、MRO需求開始放量。晨光科力普、齊心集團持續(xù)中標(biāo)大客戶，B2B訂單充足無虞。新型高毛利商品福利品、MRO訂單激增，盈利能力有望得到提升。
行業(yè)評級、投資建議和重點標(biāo)的：得益于嚴(yán)謹(jǐn)而科學(xué)的抗疫舉措，我國本土疫情趨于平穩(wěn)、經(jīng)濟社會全面恢復(fù)常態(tài)運行，2021下半年，輕工消費回補行情有望延續(xù)，我們看好竣工小高峰+精裝修利好、需求滯后兌現(xiàn)的家具板塊，精品文創(chuàng)+IP嶄露光芒、辦公集采持續(xù)放量的文娛用品板塊，以及原材料大幅漲價背景下，集中度提升、龍頭成本優(yōu)勢顯現(xiàn)的造紙板塊。
責(zé)任編輯：王一瑤
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