紙類原材料漲價蠶食利潤 “包裝茅”裕同科技如何應(yīng)對？

“包裝茅”裕同科技看似交出了一份不錯的中報，但實(shí)際上公司正飽受原材料成本漲價困擾。

裕同科技2021年上半年?duì)I收60.52億，同比增加40.42%；扣非后歸母凈利潤為2.64億，同比減少8.54%。其中，第二季度單季度營收為33.93億，同比上升36.44%；扣非后歸母凈利潤為1.12億，同比減少34.62%。單季度看，公司收入延續(xù)了高增長，但增收不增利的趨勢進(jìn)一步擴(kuò)大，利潤端受到原材料紙張價格大幅上漲影響，同比下滑明顯。

身處紙包行業(yè)，原材料成本在裕同科技主營業(yè)務(wù)成本中占比高達(dá)58.57%。上半年紙類原材料的漲價對企業(yè)營利出現(xiàn)了較大影響。

上游成本上漲對利潤侵蝕明顯

由于我國紙制品包裝行業(yè)廠商的進(jìn)入門檻較低、服務(wù)的下游行業(yè)較廣，無法形成規(guī)模效應(yīng)，形成了極度分散的行業(yè)格局。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2019年我國紙制品包裝行業(yè)CR5市場份額僅為4.40%。

數(shù)據(jù)顯示，最近三年，中國紙包行業(yè)營業(yè)收入總額下降明顯，原因在于受到上下游的影響，近幾年中國紙包裝行業(yè)運(yùn)營環(huán)境惡化。例如卷煙行業(yè)，全國卷煙產(chǎn)量由2015年的25891億支降低至2018年的19778億支。另外，煙標(biāo)行業(yè)實(shí)行全國公開招標(biāo)和對標(biāo)，煙標(biāo)價格由于企業(yè)間的激烈競爭出現(xiàn)一定程度下滑，這對于紙包行業(yè)無疑會形成價格上的打壓。

除了行業(yè)競爭格局外，和我們此前所歸納的一樣，上半年造成紙包行業(yè)凈利潤下滑最顯著的原因，是上游三款紙（瓦楞紙、白卡紙、白板紙）價格的上漲。

WIND數(shù)據(jù)顯示，瓦楞紙由今年年初3756.2/噸上漲至二季度末4124.7/噸；白卡紙由年初7310/噸上漲至二季度末9710/噸；白板紙由年初的4750/噸上漲至年中5450/噸，漲幅分別為9.81%、32.83%、14.73%。

對于產(chǎn)品涉及低、中、高端全品種的裕同科技而言，上游紙價上漲對利潤蠶食明顯。2021上半年，公司毛利率、凈利率分別為20.90%、5.80%，同比分別下滑4.95%和1.94%。造成下滑的主要原因是原材料價格提升同比上升了49.79%，成本增速超過了總體營收增速。

主營產(chǎn)品毛利率同樣下降。分產(chǎn)品來看，2021上半年，裕同科技紙制精品包裝、包裝配套產(chǎn)品、環(huán)保紙塑產(chǎn)品以及其他產(chǎn)品的毛利率分別為20.86%、19.08%、26.08%和30.00%，同比分別降低5.41%、3.67%、2.30%和2.47%。

這一趨勢已經(jīng)延續(xù)了三年。從裕同科技近三年的凈利潤可以看出，每年凈利潤增長率都呈現(xiàn)了一定程度的下降，增長率由2016年的33.3%降至近三年5%附近。

如何應(yīng)對原材料漲價

原材料紙板未來的走勢主要由上游紙漿價格走勢決定。由于紙漿嚴(yán)重依賴進(jìn)口，人民幣匯率變動也是未來紙板價格變化的重要因素。因此原材料價格問題猶如紙包行業(yè)公司頭上的“緊箍咒”，無法提前做出判斷。

裕同科技選擇“囤貨”來平滑成本。通過半年報數(shù)據(jù)可以看到，為了減輕未來原材料價格波動影響，公司存貨同比增長了2.82%，占總資產(chǎn)比例的11.97%，達(dá)19.2億；經(jīng)營活動現(xiàn)金流為2.23億，同比大幅下滑64.22%。公司給出的具體解釋是戰(zhàn)略性增加存貨。這也體現(xiàn)了紙包行業(yè)的無奈。

此外，裕同科技還選擇“多點(diǎn)開花”來應(yīng)對成本提高的風(fēng)險。公司近期開始全面布局，在維持消費(fèi)電子包裝的傳統(tǒng)優(yōu)勢下，逐步提升日用品包裝、煙酒包裝的業(yè)務(wù)比例。原本裕同科技只專注于消費(fèi)電子、高端禮品包裝，此部分凈利潤在5%-15%左右，近幾年逐步加碼凈利潤更高的煙酒類包裝業(yè)務(wù)，與東風(fēng)股份、勁嘉股份等進(jìn)行競爭。

數(shù)據(jù)顯示，裕同科技煙包、酒包業(yè)務(wù)增速明顯，酒包業(yè)務(wù)上半年?duì)I收6.05億，同比增長115%，主要客戶來自于貴州茅臺、洋河股份、瀘州老窖、水井坊等；煙包業(yè)務(wù)上半年?duì)I收3.18億，同比增長99%，主要客戶來自于江西中煙、四川中煙、安徽中煙、云南中煙等；化妝品包裝業(yè)務(wù)上半年?duì)I收1.09億，同比增長72%，主要客戶來自于迪奧、歐萊雅、蘭蔻、資生堂等。此外，優(yōu)勢領(lǐng)域ICT包裝業(yè)務(wù)還是保持著23%的增速，客戶也都是知名企業(yè)，如小米、OPPO、Facebook、SONY等。

裕同科技上半年應(yīng)收賬款為42.14億，較去年同期減少5.22%，可見布局改變逐漸讓公司對下游的地位出現(xiàn)改善，擺脫了對大客戶的依賴，收款情況就是較有利的支撐。

責(zé)任編輯：宋清