木漿價(jià)格持續(xù)上漲，推動(dòng)漿紙系紙種漲價(jià)。此輪行情中優(yōu)選供求和競(jìng)爭(zhēng)格局好，可以持續(xù)傳導(dǎo)成本壓力的細(xì)分優(yōu)質(zhì)賽道龍頭，如【華旺科技】；以及自產(chǎn)木漿產(chǎn)能充足的紙廠(chǎng)，如【太陽(yáng)紙業(yè)】。
木漿供給短期出現(xiàn)收縮，價(jià)格持續(xù)上漲，表現(xiàn)較為堅(jiān)挺。受前期加拿大暴雨泥石流、海外漿廠(chǎng)UPM于22年1月1日開(kāi)始罷工等因素影響，木漿價(jià)格自21年11月開(kāi)始反彈，22年2月針葉漿/闊葉漿外盤(pán)報(bào)價(jià)較21年11月上漲25%/18%、內(nèi)盤(pán)針葉漿/闊葉漿報(bào)價(jià)上漲33%/24%。
3月外盤(pán)漿價(jià)繼續(xù)報(bào)漲，漿價(jià)持續(xù)表現(xiàn)堅(jiān)挺主要因供給端出現(xiàn)收縮，預(yù)計(jì)綜合影響下，國(guó)內(nèi)木漿短期進(jìn)口供應(yīng)量出現(xiàn)10%以上下滑：1)UPM商品漿產(chǎn)能130-140萬(wàn)噸，罷工時(shí)間再次延長(zhǎng)至4月2日，每個(gè)月紙漿供應(yīng)減少約10-12萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)每月紙漿進(jìn)口量約4%；2)加拿大因運(yùn)輸問(wèn)題，中國(guó)可進(jìn)口量下降，加拿大供應(yīng)中國(guó)約27%的進(jìn)口針葉漿，每月向中國(guó)發(fā)貨量20萬(wàn)噸以上，因運(yùn)輸問(wèn)題，發(fā)貨量約20%-25%下滑。3)因疫情影響物流，海外多區(qū)域出現(xiàn)交付延遲和低庫(kù)存情況，歐美漿價(jià)明顯高于國(guó)內(nèi)，巴西增加向歐美闊葉漿發(fā)運(yùn)量，巴西正常向中國(guó)木漿月度發(fā)貨量約55-60萬(wàn)噸，對(duì)中國(guó)供應(yīng)量收縮后月度發(fā)貨量下降約25%。
特種紙細(xì)分賽道裝飾原紙行業(yè)供求關(guān)系和競(jìng)爭(zhēng)格局好，有望持續(xù)傳導(dǎo)成本壓力，龍頭有望維持較為穩(wěn)定盈利。裝飾原紙行業(yè)中高端產(chǎn)品占比約45%，滲透率持續(xù)提升，需求向好，2022年新增產(chǎn)能有限，供求關(guān)系較好。中高端裝飾原紙頭部?jī)杉夜臼姓悸始s80%，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，行業(yè)難以出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)擾動(dòng)。【華旺科技】占據(jù)中高端裝飾原紙龍頭地位，產(chǎn)品附加值高，具備較強(qiáng)議價(jià)力；由于漿價(jià)上漲，公司2月已提價(jià)300-500
/噸，實(shí)現(xiàn)對(duì)成本的順利傳導(dǎo)，繼續(xù)維持較強(qiáng)盈利能力，2022Q1募投項(xiàng)目第二條產(chǎn)線(xiàn)5-6萬(wàn)噸產(chǎn)能將投放，構(gòu)筑2022年增長(zhǎng)力。
漿價(jià)推動(dòng)下，漿紙系其他大宗紙種提價(jià)，自產(chǎn)木漿充足紙廠(chǎng)更為受益。文化紙、白卡紙落實(shí)2月提價(jià)100-200/噸，并繼續(xù)發(fā)布下一輪提價(jià)，文化紙將提價(jià)300/噸、白卡紙將提價(jià)200/噸。短期看，文化紙逐步進(jìn)入教輔材招標(biāo)旺季，白卡紙仍維持較好的出口需求，紙價(jià)有望得到支撐。更長(zhǎng)維度看，紙廠(chǎng)對(duì)成本的傳導(dǎo)能力有賴(lài)于下游需求的向上。漿價(jià)上漲驅(qū)動(dòng)的漲價(jià)行情下，自產(chǎn)木漿充足的紙廠(chǎng)將充分受益，【太陽(yáng)紙業(yè)】21年底廣西80萬(wàn)噸化學(xué)漿投產(chǎn)，有望受益。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，整體需求低迷，地產(chǎn)政策波動(dòng)，原材料和價(jià)格波動(dòng)。
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