輕工制造行業(yè)季度策略：收入看疫情 盈利視原料 價值中等待復蘇

家居：21年板塊整體收入增長靚麗，凈利潤增速普遍遭受原料上漲壓力。22Q1受疫情反復及原材料漲價等因素影響，預(yù)期需求訂單兌現(xiàn)或?qū)⒃谙掳肽牦w現(xiàn)，看好龍頭憑借優(yōu)異管理能力，逆勢降本增效，加速市占率提升。

歐派家居：21A/22Q1營收增速38.68%/25.60%，凈利潤增速29.23%/3.88%，公司多品類多渠道發(fā)力，衣柜及配套品快速增長，整裝大家居業(yè)務(wù)跑通。品牌端：搭建“歐派”、“歐鉑麗”、“鉑尼思”、“歐鉑尼”品牌矩陣，21年歐鉑麗銷售渠道全面升級，營收增長達65%，2022年歐鉑麗預(yù)期目標25%以上；渠道端：建立傳統(tǒng)零售、裝企、電商一體化渠道生態(tài)鏈，逐漸向零售服務(wù)商轉(zhuǎn)變。

索菲亞：21A/22Q1營收增速24.59%/13.53%，凈利潤增速-89.72%/-2.87%。品牌端：索菲亞品牌定位中高端，從柜類業(yè)務(wù)升級延伸至整家定制，米蘭納品牌定位大眾化市場，提供高性價比產(chǎn)品。渠道端：零售渠道米蘭納門店維持較快開店速度，預(yù)計每年設(shè)立200~300家新店，整裝渠道步入高速發(fā)展期，與各地經(jīng)銷商和地方裝企加強合作，或成公司業(yè)績增長點。

志邦家居：21A/22Q1營收增速34.17%/11.17%，凈利潤增速27.84%/1.37%。線上新零售、整裝、門店等多渠道開拓，業(yè)務(wù)從櫥柜向衣柜拓展，逐步完善全屋定制家居櫥柜、衣柜、木門墻板等品類，2022年公司成立家配事業(yè)部，完善廚電、軟體家具等供應(yīng)鏈；整裝業(yè)務(wù)：2021年公司重點發(fā)力整裝渠道，擴大整裝渠道團隊，實現(xiàn)快速重構(gòu)整裝產(chǎn)品體系，以IK和志邦雙品牌開拓市場；大宗業(yè)務(wù)：積極拓展優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略合作地產(chǎn)客戶，截至21年末百強地產(chǎn)客戶占比達到34%。

金牌廚柜：21A/22Q1營收增速30.61%/17.24%，凈利潤增速15.49%/-31.16%。品牌升級疊加渠道拓展，公司積極推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級以及創(chuàng)新渠道模式，大家居發(fā)展戰(zhàn)略助力業(yè)績持續(xù)增長。產(chǎn)品端：廚柜零售業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，衣柜，木門實現(xiàn)快速增長，全屋定制強化品類互相協(xié)同，實現(xiàn)衛(wèi)浴陽臺、智能家居、廚電、家品多品類融合發(fā)展。渠道端：推動廚、衣、木、電器等品類渠道布局，加速渠道的變革及下沉。

顧家家居：21A/22Q1營收增速44.81%/20.05%，凈利潤增速96.87%/15.11%。公司致力發(fā)展全品類大家居，持續(xù)完善品類布局及優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。品牌端：軟體領(lǐng)域擁有Natuzzi、Rolfbenz、顧家、天禧派等多品牌矩陣，滿足不同價格帶、不同風格偏好消費者需求，細分品類有望提高品牌市占率。渠道端：積極推進“1+N+X”渠道發(fā)展戰(zhàn)略，打造多品類融合大店模式，推動區(qū)域零售中心改革，前置渠道管理和營銷職能，賦能終端渠道決策權(quán)，強化終端渠道協(xié)同作用。截至2021年末，公司經(jīng)銷店6304家，同比-4.21%，直銷店152店，同比38.18%，直銷門店數(shù)量逐漸增加。

喜臨門：21A/22Q1營收增速38.21%/12.35%，凈利潤增速78.29%/-36.18%。國內(nèi)床墊行業(yè)頭部企業(yè)，床墊業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，軟床、沙發(fā)業(yè)務(wù)規(guī)�？焖僭鲩L，同比超45%，第二增長曲線邏輯明確。匠心家居：21A/22Q1營收增速46.04%/1.06%，凈利潤增速45.15%/-15.78%。2021年公司智能電動沙發(fā)營收達13.42億，同比73.74%，占主營收入70.20%。公司研發(fā)技術(shù)護城河高，供應(yīng)鏈內(nèi)部垂直一體化，自主研發(fā)機構(gòu)件、電機、電控裝置等核心配件，供應(yīng)鏈體系開發(fā)閉環(huán)及自產(chǎn)。積極開拓海外客戶，21年3月簽訂新客戶Costco，訂單需求有望持續(xù)增加，常州、越南布局兩大生產(chǎn)基地，已形成中越協(xié)同供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)，募投項目投產(chǎn)后預(yù)計新增45萬張智能電動沙發(fā)產(chǎn)能，28萬套智能電動床產(chǎn)能，35萬張床墊產(chǎn)能。

快消品：文具一枝獨秀，個護線上省外繼續(xù)推進。晨光股份：21A/22Q1營收增速34.02%/10.93%，凈利潤增速20.90%/-16.04%。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)端，研發(fā)投入驅(qū)動產(chǎn)品升級，精品文創(chuàng)提升產(chǎn)品溢價，2022Q1書寫工具、學生文具和辦公文具毛利率均有所提高，文具高端化或?qū)⒋蜷_利潤空間；辦公直銷端，辦公用品一站式服務(wù)、營銷禮品和MRO持續(xù)開拓，科力普業(yè)務(wù)高速增長有望提高公司估值；零售大店端，九木雜物社門店數(shù)量持續(xù)擴張，短期疫情或有擾動，長期看好單店營運能力改善為公司提供業(yè)績新增量；線上銷售端，公司五年戰(zhàn)略著力提升線上銷售占比，晨光科技2022Q1營收穩(wěn)步提升，公司業(yè)績有望進一步增長。

中順潔柔：21A/22Q1營收增速16.95%/-10.36%，凈利潤增速-35.85%/-50.82%。2021年公司持續(xù)完善家護、個護、旅戶三大領(lǐng)域，優(yōu)化生活用紙、護理用品及健康精品等板塊，以潔柔、太陽雙品牌為驅(qū)動，持續(xù)強化品牌高端化、年輕化，有效拉動產(chǎn)品競爭力和營收的提升。

百亞股份：21A/22Q1營收增速16.97%/6.59%，凈利潤增速24.89%/-31.00%。女性衛(wèi)生護理用品價位仍然較低，片價提升有望驅(qū)動行業(yè)成長。公司線上發(fā)力、線下優(yōu)化、推動自由點品牌高增長，同時推出股權(quán)激勵計劃，綁定激勵管理團隊，彰顯公司發(fā)展決心。

新型煙草：新型煙草監(jiān)管政策靴子落地，關(guān)注新型煙草產(chǎn)業(yè)鏈布局價值。

國內(nèi)政策：《電子煙》強制性國家標準發(fā)布，自10月1日實施，政策不確定性出盡，長期看好電子煙行業(yè)規(guī)范化發(fā)展。2022年4月，國內(nèi)電子煙政策陸續(xù)出臺，4月12日電子煙國標獲批，4月13日國家市場監(jiān)督管理總局和國家煙草專賣局有關(guān)部門對行業(yè)監(jiān)管范圍、過渡期、許可證申請和交易平臺等問題做出明確回應(yīng)，4月15日產(chǎn)品生產(chǎn)、批發(fā)和零售許可證、技術(shù)審評和追溯管理細則五大指導文件出臺，我國電子煙監(jiān)管體系基本建立。思摩爾國際：21A營收增速36.63%，凈利潤增速120.30%，技術(shù)領(lǐng)先，核心獨供地位穩(wěn)固，自動化產(chǎn)線布局有望持續(xù)優(yōu)化成本，伴隨國內(nèi)外政策不斷明確，疫情逐步得到控制，公司成長可期。

造紙：紙漿價格持續(xù)上漲，紙漿產(chǎn)業(yè)鏈一體化受益。漿價上漲驅(qū)動漲價行情，自產(chǎn)木漿充足紙廠將持續(xù)受益，可持續(xù)傳導成本壓力，龍頭有望維持穩(wěn)定盈利。太陽紙業(yè)：21A/22Q1營收增速48.21%/26.48%，凈利潤增速51.39%/-39.08%。公司構(gòu)建山東、廣西、老撾“三大生產(chǎn)基地”，具備“林漿紙一體化”生產(chǎn)體系，提升公司對上游原料掌控力，公司自制木漿品種包括化學漿、溶解漿、半化學漿、化學機械漿、廢紙漿、本色化學漿、木屑漿等，為公司長期發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。新增產(chǎn)能：

2022年3月收購廣西六景成全(年產(chǎn)漿15萬噸、紙20萬噸)，太陽宏河預(yù)計年產(chǎn)3.4萬噸超高強度特種紙項目將于2022年下半年投產(chǎn)運行，2022年廣西啟動年產(chǎn)15萬噸生活用紙項目(第一期年產(chǎn)10萬噸預(yù)計2022年下半年竣工投產(chǎn))；興隆分公司2880長網(wǎng)多缸紙機已在2022年4月上旬完成技術(shù)改造，2362長網(wǎng)多缸紙機預(yù)計2022年5月上旬完成技術(shù)改造，同時規(guī)劃新建一條年產(chǎn)能2.4萬噸的3600長網(wǎng)多缸紙機生產(chǎn)線。

包裝：行業(yè)集中度繼續(xù)提升，精品紙塑包裝龍頭有望依托電子、乳制品等賽道持續(xù)成長。

裕同科技：21A/22Q1營收增速25.97%/26.02%，凈利潤增速-9.19%/32.68%。公司整體業(yè)績保持較快速增長，環(huán)保紙塑業(yè)務(wù)增速高達62.07%，紙制精品包裝、包裝配套產(chǎn)品業(yè)務(wù)增長約25%，未來3-5年公司計劃成為高端包裝一體化解決方案提供商。2021年酒包業(yè)務(wù)實施信息自動化，搭建智能化生產(chǎn)線，許昌智能工廠建設(shè)已正式投產(chǎn)，實現(xiàn)業(yè)務(wù)流、信息流和物流三流融合；研發(fā)方面，公司加大環(huán)保包裝研發(fā)投入，成立裕同環(huán)保研究院，開展綠色新材料前沿技術(shù)研發(fā)；生產(chǎn)方面，除六大環(huán)保包裝制品和原料基地外，新設(shè)濰坊環(huán)保包裝制品生產(chǎn)基地，完善生產(chǎn)交付布局。

上海艾錄：21A/22Q1營收增速44.55%/12.32%，凈利潤增速30.18%/-25.70%。公司客戶已超700余家，工業(yè)用紙包裝業(yè)務(wù)下游客戶涵蓋建材、化工、食品、醫(yī)藥等多個行業(yè)，受下游單一行業(yè)經(jīng)營風險影響較小；奶酪棒包材業(yè)務(wù)包括妙可藍多、伊利、光明、山東君君等知名品牌，需求端穩(wěn)定，公司加大對環(huán)保新材料、常溫奶酪膜等新產(chǎn)品研發(fā)投入，低溫、常溫奶酪棒行業(yè)增速較快，公司有望憑借奶酪棒塑料包裝業(yè)務(wù)拉動業(yè)績高增長。

責任編輯：宋清