輕工制造行業(yè)周報：紙漿產(chǎn)業(yè)鏈一體化受益 家居板塊持續(xù)改善

大家居：穩(wěn)增長背景下，地產(chǎn)鏈邊際改善，驅(qū)動地產(chǎn)后周期板塊估值上修。22年國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力存在，主基調(diào)穩(wěn)增長維持不變，地產(chǎn)作為國內(nèi)經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)，各地地產(chǎn)政策持續(xù)松綁，地產(chǎn)鏈景氣度有望回升，地產(chǎn)后周期板塊家居需求有望得到支撐，家居板塊Beta預期持續(xù)增強。5月以來，部分城市如杭州、哈爾濱、包頭市、濟南市、武漢市等陸續(xù)發(fā)布地產(chǎn)調(diào)控政策，地產(chǎn)監(jiān)管政策逐漸放寬。22年1-4月份社融累計12.97萬億，4月社會融資規(guī)模為0.91萬億，同比減少-51.0%。

22年1-4月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計3.92萬億，同比增加-2.70%，4月10大、30大中城市商品房成交面積分別為407.93萬平方米、816.86萬平方米，同比下降-58.21%、-54.24%，22年1-4月住宅房屋竣工面積累計14662萬平方米，同比減少-11.4%，22年1-4月住宅房屋新開工面積累計28877萬平方米，同比減少-28.4%。房地產(chǎn)銷售端逐漸復蘇，多地適度放開限購限售、降低公積金使用門檻、降低首付、降低貸款利率等政策，部分地區(qū)房地產(chǎn)銷售降幅有所收窄，隨著房地產(chǎn)長效機制持續(xù)完善，全國房地產(chǎn)銷售下行態(tài)勢有望得到緩解。國內(nèi)區(qū)域調(diào)控有望自下而上改善房地產(chǎn)整體基本面態(tài)勢，地產(chǎn)政策松綁有望帶動地產(chǎn)后周期家居板塊回暖，4月起人民幣持續(xù)貶值，家居出口龍頭企業(yè)將率先受益，憑借品牌、渠道優(yōu)勢有望持續(xù)擴大市場份額。

渠道端：建立傳統(tǒng)零售、裝企、電商一體化渠道生態(tài)鏈，逐漸向零售服務商轉(zhuǎn)變；看好品牌定位中高端、產(chǎn)品從柜類業(yè)務升級延伸至整家定制、櫥衣木多品類同步推進、整裝新渠道加速拓展的索菲亞，零售渠道米蘭納門店維持較快開店速度，預計每年設立200~300家新店，整裝渠道步入高速發(fā)展期，與各地經(jīng)銷商和地方裝企加強合作，或成公司業(yè)績增長點。關注研發(fā)技術護城河高、核心部件自主生產(chǎn)、供應鏈內(nèi)部垂直一體化實現(xiàn)開發(fā)閉環(huán)及自產(chǎn)的匠心家居，公司積極開拓海外客戶，22年3月簽訂新客戶Costco，訂單需求有望持續(xù)增加，常州、越南布局兩大生產(chǎn)基地，已形成中越協(xié)同供應網(wǎng)絡，募投項目投產(chǎn)后預計新增45萬張智能電動沙發(fā)產(chǎn)能，28萬套智能電動床產(chǎn)能，35萬張床墊產(chǎn)能。關注發(fā)展全品類大家居、持續(xù)完善品類布局及優(yōu)化產(chǎn)品結構的顧家家居，公司軟體領域擁有Natuzzi、Rolfbenz、顧家、天禧派等多品牌矩陣，滿足不同價格帶、不同風格偏好消費者需求，細分品類有望提高品牌市占率。積極推進“1+N+X”渠道發(fā)展戰(zhàn)略，打造多品類融合大店模式，推動區(qū)域零售中心改革，前置渠道管理和營銷職能，賦能終端渠道決策權，強化終端渠道協(xié)同作用。關注品牌升級疊加渠道拓展、積極推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級以及創(chuàng)新渠道模式、大家居發(fā)展戰(zhàn)略助力業(yè)績持續(xù)增長的金牌廚柜，公司廚柜零售業(yè)務穩(wěn)步增長，衣柜，木門實現(xiàn)快速增長，全屋定制強化品類互相協(xié)同，實現(xiàn)衛(wèi)浴陽臺、智能家居、廚電、家品多品類融合發(fā)展，同時推動廚、衣、木、電器等品類渠道布局，加速渠道的變革及下沉。關注國內(nèi)床墊行業(yè)頭部企業(yè)，床墊業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，軟床、沙發(fā)業(yè)務規(guī)�？焖僭鲩L的喜臨門，關注大宗優(yōu)勢凸顯、“多品牌多品類”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進、融合享受品類與渠道紅利的志邦家居，關注零售渠道升級、渠道拓展推進、零售客單值提升的皮阿諾，關注引入戰(zhàn)投賦能Ekornes成長，“三新”營銷改革促零售增長，財務成本持續(xù)優(yōu)化的曲美家居。

快消品：國潮個護崛起，疫情防控邊際改善，“618”電商節(jié)促銷有望拉動需求放量。近期關注上海疫情防控形勢邊際改善，需求端有望隨疫情防控解封有所提升。

新型煙草：新型煙草監(jiān)管政策靴子落地，關注新型煙草產(chǎn)業(yè)鏈布局價值。2022年5月27日，國家煙草專賣局辦公室、國家市場監(jiān)督管理總局辦公廳下發(fā)《關于規(guī)范電子煙檢驗檢測有關工作的通知》，進一步加強電子煙監(jiān)管，保障電子煙產(chǎn)品質(zhì)量安全，規(guī)范電子煙檢驗檢測有關工作。今年4月以來國內(nèi)電子煙政策陸續(xù)出臺，4月12日電子煙國標獲批，4月13日國家市場監(jiān)督管理總局和國家煙草專賣局有關部門對行業(yè)監(jiān)管范圍、過渡期、許可證申請和交易平臺等問題做出明確回應，4月15日產(chǎn)品生產(chǎn)、批發(fā)和零售許可證、技術審評和追溯管理細則五大指導文件出臺，我國電子煙監(jiān)管體系基本建立。國內(nèi)政策：《電子煙》強制性國家標準發(fā)布，自10月1日實施，政策不確定性出盡，長期看好電子煙行業(yè)規(guī)范化發(fā)展。本次《電子煙》國標主要對以下幾方面做出規(guī)定：1)應使用煙草中提取的煙堿，純度不應低于99%(質(zhì)量分數(shù))，電子煙風味將以表現(xiàn)煙草風味為主，合成尼古丁、草本煙彈等受限。2)霧化添加劑白名單共101種，其中包含涼味劑和甜味劑，保留調(diào)制副香型的空間。3)霧化物中的煙堿濃度不應高于20mg/g，煙堿總量不應高于200mg，市場上現(xiàn)存的3%、5%煙彈將不能繼續(xù)銷售。4月25日，國家煙草專賣局發(fā)布《關于促進電子煙產(chǎn)業(yè)法治化規(guī)范化的若干政策措施(試行)》，提出調(diào)整優(yōu)化電子煙產(chǎn)業(yè)結構，嚴控新增產(chǎn)能，合理控制產(chǎn)能規(guī)模，防止產(chǎn)能過剩。建議關注研發(fā)實力突出，筑造制芯高壁壘的思摩爾國際，公司核心獨供地位穩(wěn)固，伴隨國內(nèi)此次國內(nèi)政策落地，訂單量有望迎來拐點，恢復至上年正常水平，陶瓷霧化技術領先、全球份額上升、自動化產(chǎn)線布局、產(chǎn)能有序投放、具備大客戶專供優(yōu)勢、產(chǎn)品綜合競爭力領跑。

造紙：紙漿價格持續(xù)上漲，紙漿產(chǎn)業(yè)鏈一體化受益。漿價上漲驅(qū)動漲價行情，自產(chǎn)木漿充足紙廠將持續(xù)受益，可持續(xù)傳導成本壓力，龍頭有望維持穩(wěn)定盈利。

包裝：行業(yè)集中度繼續(xù)提升，精品紙塑包裝龍頭有望依托電子、乳制品等賽道持續(xù)成長。。2021年酒包業(yè)務實施信息自動化，搭建智能化生產(chǎn)線，許昌智能工廠建設已正式投產(chǎn)，實現(xiàn)業(yè)務流、信息流和物流三流融合。金屬包裝板塊，啤酒罐化率逐步提升，包裝高端化升級明顯，供需格局有望改善。

責任編輯：宋清