外盤紙漿報價堅挺、國內現(xiàn)貨惜售 紙漿后市如何演繹？

近期在宏觀情緒悲觀的背景下，大宗商品普遍大幅承壓下行，紙漿期價從7000/噸附近最低跌至6200/噸，但是現(xiàn)貨供應偏緊的局面沒有改變，在紙漿期價下行的過程中，現(xiàn)貨報價依然堅挺，山東針葉漿普遍報價依然在7100/噸以上，基差持續(xù)走強至600/噸以上，紙漿期價嚴重被低估；而本周開始，美國加息的預期有所降溫，市場情緒回暖，交易邏輯重回紙漿基本面，當前新一輪外盤報價堅挺、國內現(xiàn)貨惜售等原因共同助推紙漿期貨大幅反彈。

“紙漿期貨大漲之前，交割品俄羅斯針葉漿價格過低，一度平水闊葉漿。隨著俄羅斯依利姆宣布7月報盤，針葉漿本月對中國無量供應，俄針率先上漲。當期貨主力合約價格跌至6200/噸時，主流的針葉漿智利銀星現(xiàn)貨價格強勢，維持在7000/噸以上，期現(xiàn)基差過大，同樣存在回歸需求。上周紙漿期貨走出先跌后漲的V型反轉形態(tài)后，紙漿月差結構為BACK結構，近月合約上漲幅度更大，這種結構利于上漲的延續(xù)�！蔽锂a中大期貨橡膠紙漿分析師張先生說。

中信建投期貨軟商品高級研究員吳新?lián)P告訴記者，國際紙漿供應偏緊的格局延續(xù)，下半年預計外盤報價仍然堅挺。由于港口擁堵、紙漿集裝箱堆積以及漿廠頻繁出現(xiàn)預期外的停機事件，市場上的原材料供應和庫存水平降至低位，Suzano表示黑天鵝事件已經造成今年1-4月份全球供應量減少165萬噸，幾乎接近全球消費在一年內的增量；而目前暫時沒有看到全球物流能夠在下半年出現(xiàn)明顯改善的可能性；新一輪外商報價，歐洲和北美漂針漿報價上漲50—80美金/噸不等，至1350—1745美金/噸，遠高于對中國市場1000美金/噸的報價，所以普遍對中國市場的供應減半，其他地區(qū)更高的商品漿報價對我國的紙漿價格也存在一定的支撐。

“一方面，新一輪國際漿廠外盤繼續(xù)高價報盤。另一方面，國內現(xiàn)貨市場心態(tài)受紙漿期貨上漲支撐，紙漿現(xiàn)貨價格持續(xù)調高報盤價格�！睆埾壬�說，近期山東市場針葉漿銀星報盤參考價7100—7200/噸，闊葉漿金魚報盤參考價6600—6700/噸，東北地區(qū)針葉漿俄針報盤參考價6800—6900/噸。

國內紙漿供需是什么情況呢？

“國內紙漿基本面維持雙弱格局。漿價上漲的主驅動是供應和外盤挺價，需求端預期維持平穩(wěn)偏弱態(tài)勢。下游紙業(yè)需求疲軟，部分中小紙廠開工維持中低位水平，維持剛需采購。整體紙企利潤較差、飽受成本傳導困難。庫存方面，近期青島，常熟，高欄，天津和保定地區(qū)的紙漿總庫存增加。綜上，紙漿價格缺乏持續(xù)的上漲或創(chuàng)新高的利多驅動�！睆埾壬�說。

吳新?lián)P也告訴記者，國內可流通現(xiàn)貨偏緊引發(fā)倉單大量注銷自用，下游需求疲軟的基本面延續(xù)。據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，2022年1—5月針葉漿進口總量310.3萬噸，同比下降16.04%，紙漿期價的標的物——針葉漿整體的供應偏緊；從數(shù)據(jù)上看，盡管港口的庫存處于高位，但是可流通的現(xiàn)貨依然偏緊，因此上周現(xiàn)貨、期貨價格出現(xiàn)極為分化的走勢，基差持續(xù)走強，同時出現(xiàn)倉單數(shù)量持續(xù)大量流出，均印證著當前現(xiàn)貨供應偏緊的事實。下游需求延續(xù)“面粉比面包貴”的矛盾，原材料成本的高漲導致下游紙廠的造紙利潤不斷被壓縮，甚至毛利率出現(xiàn)負值的情況，開工率遠低于往年同期，意味著紙漿直接的需求依然疲軟，消費淡季下需求對價格的施壓或將更加明顯。

對于紙漿期貨的后市，吳先生認為，現(xiàn)貨供應偏緊是客觀事實，但市場預計供應偏緊的格局存在改善的預期，并對遠期價格形成一定壓力；供應改善的預期來自品質略差的俄針供應存在放量的可能性，上周在紙漿期價大幅下行的過程中，其他品牌例如銀星、凱利普的現(xiàn)貨價格均在7100/噸以上，但俄針卻跟隨盤面大幅下行，隱含了市場對于俄針放量供應的擔憂。上游供應炒作降溫、供應前景面臨改善和消費淡季背景下，需求對價格釋放的利空愈發(fā)明顯，紙漿期價或面臨逐步的重心下移，但是由于紙漿價格定價和貨源的高度集中化，追空的過程中存在較大風險，因此炒作以反彈偏空為主，嚴格止損。

“短期來看，隨著紙漿價格上漲，期現(xiàn)基差得到縮小，上方7200/噸存在較大壓力。中長期來看，歐美加息壓力對紙漿消費有較大影響。美國通脹壓力偏大，7月美聯(lián)儲大概率加息75個基點。歐洲將在7月加息25個基點，9月加息50個基點的可能性上升。一旦歐美經濟減速，甚至衰退，那么海外紙業(yè)需求下滑，漿價下降，對國內紙漿價格會構成壓力，國內漿價或再次持續(xù)下跌。近期需要重點關注國際發(fā)運恢復情況，以及國內紙廠需求情況。”張先生說。

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