上周在宏觀情緒悲觀的背景下，大宗商品普遍大幅承壓下行，紙漿期價(jià)從7000/噸附近最低跌至6200/噸，但是現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊的局面沒有改變，在紙漿期價(jià)崩潰式下行的過程中，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)依然堅(jiān)挺，山東針葉漿普遍報(bào)價(jià)依然在7100/噸以上，基差持續(xù)走強(qiáng)至660/噸以上；而本周開始，市場(chǎng)情緒回暖，交易邏輯重回紙漿基本面，當(dāng)前新一輪外盤報(bào)價(jià)堅(jiān)挺、國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨惜售等原因共同助推紙漿期貨大幅反彈，期現(xiàn)基差快速收斂。
上周崩盤式的下跌和一路走強(qiáng)的基差暗示了市場(chǎng)中產(chǎn)業(yè)的多空勢(shì)力失衡；本周又經(jīng)歷急速的拉漲，體現(xiàn)了上游高度集中的定價(jià)權(quán)，這也解釋了在看似高企的港口庫存、巨量的倉(cāng)單下紙漿期價(jià)的瘋狂依舊。
國(guó)外供應(yīng)偏緊的格局未變預(yù)計(jì)外盤報(bào)價(jià)延續(xù)高位
國(guó)際紙漿供應(yīng)偏緊的格局延續(xù)，下半年預(yù)計(jì)外盤報(bào)價(jià)仍然堅(jiān)挺。由于港口擁堵、紙漿集裝箱堆積以及漿廠頻繁出現(xiàn)預(yù)期外的停機(jī)事件，市場(chǎng)上的原材料供應(yīng)和庫存水平降至低位，Suzano表示黑天鵝事件已經(jīng)造成今年1-4月份全球供應(yīng)量減少165萬噸，幾乎接近全球消費(fèi)在一年內(nèi)的增量；而目前暫時(shí)沒有看到全球物流能夠在下半年出現(xiàn)明顯改善的可能性；新一輪外商報(bào)價(jià)，歐洲和北美漂針漿報(bào)價(jià)上漲50-80美金/噸不等，至1350-1745美金/噸，遠(yuǎn)高于對(duì)中國(guó)市場(chǎng)1000美金/噸的報(bào)價(jià)，所以普遍對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的供應(yīng)減半，其他地區(qū)更高的商品漿報(bào)價(jià)對(duì)我國(guó)的紙漿價(jià)格也存在一定的支撐。
國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨緊張延續(xù)：期價(jià)崩盤的背景下，除俄針外現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持穩(wěn)
國(guó)內(nèi)可流通現(xiàn)貨偏緊引發(fā)倉(cāng)單大量注銷自用，下游需求疲軟的基本面延續(xù)。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年1-5月針葉漿進(jìn)口總量310.3萬噸，同比下降16.04%，紙漿期價(jià)的標(biāo)的物——針葉漿整體的供應(yīng)偏緊；上周在紙漿期價(jià)大幅下行的過程中，只有俄針跟隨盤面下行至6600/噸左右，主要原因是交易所倉(cāng)單主要以俄針為主，因此僅有俄針和期貨盤面的聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，本周也跟隨期價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈到7000/噸；相比之下，山東主流品牌和期貨價(jià)格完全分化，例如銀星、凱利普的現(xiàn)貨價(jià)格均在7100-7300/噸。而下游需求延續(xù)“面粉比面包貴”的矛盾，原材料成本的高漲導(dǎo)致下游紙廠的造紙利潤(rùn)不斷被壓縮，甚至毛利率出現(xiàn)負(fù)值的情況，開工率遠(yuǎn)低于往年同期，意味著紙漿直接的需求依然疲軟，消費(fèi)淡季下需求對(duì)價(jià)格的施壓或?qū)⒏用黠@。
操作上，現(xiàn)貨偏緊的基本面沒有變化，但市場(chǎng)對(duì)上游炒作的熱情有所降溫，同時(shí)需求對(duì)價(jià)格釋放的利空愈發(fā)明顯，7200/噸處形成較大壓力，價(jià)格波動(dòng)預(yù)計(jì)面臨逐步的重心下移，但是由于紙漿價(jià)格定價(jià)和貨源的高度集中化，追空的過程中存在較大風(fēng)險(xiǎn)，因此炒作以靠近7200/噸短空操作為主，嚴(yán)格止損。
責(zé)任編輯：任九
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