上半年漿價(jià)高位運(yùn)行 下半年能否再譜新章？

多空消息持續(xù)博弈，漿價(jià)先揚(yáng)后抑

進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場(chǎng)上半年維持先揚(yáng)后抑態(tài)勢(shì)，上半年進(jìn)口木漿現(xiàn)貨均價(jià)高于去年同期均價(jià)，價(jià)格再創(chuàng)新高。

此輪進(jìn)口木漿市場(chǎng)價(jià)格先揚(yáng)后抑，主要受以下幾個(gè)方面的影響：

1-4月份，國(guó)內(nèi)外突發(fā)消息發(fā)布次數(shù)及頻率較高，包括但不限于加拿大洪水阻斷交通、芬蘭工人歇工、智利MAPA項(xiàng)目延期至三季度末投產(chǎn)等，供應(yīng)面偏緊預(yù)期支撐漿市，但5-6月份國(guó)際突發(fā)消息數(shù)量減少，對(duì)紙漿期貨市場(chǎng)支撐作用減弱；

針葉漿期貨產(chǎn)品遵循其金融屬性運(yùn)行，1-5月上旬連續(xù)震蕩上行，帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上移，但5月中旬到6月份沖高回落，業(yè)者基差報(bào)價(jià)居多，現(xiàn)貨價(jià)格有一定程度回落；

國(guó)內(nèi)外突發(fā)消息面、金融屬性影響下，進(jìn)口木漿外盤連續(xù)6個(gè)月上揚(yáng)，增加后市成本面壓力，但6月份有消息稱個(gè)別品牌讓利成交，增加業(yè)者偏空預(yù)期；

下游原紙行業(yè)中各主要紙種一季度原紙實(shí)際成交價(jià)格陸續(xù)落實(shí)200-1000/噸不等，提振市場(chǎng)信心，但二季度尤其是5-6月份，下游銅版紙、白卡紙、生活用紙市場(chǎng)實(shí)際成交價(jià)格沖高回落100-200/噸不等，企業(yè)原紙庫(kù)存量在5-6月份有增加，漿價(jià)進(jìn)一步承壓。

進(jìn)口成本驅(qū)動(dòng)，漿價(jià)高位震蕩整理

進(jìn)口木片、進(jìn)口木漿外盤價(jià)格同比均上揚(yáng)，增加中國(guó)木漿生產(chǎn)企業(yè)成本、貿(mào)易環(huán)節(jié)進(jìn)貨成本、下游紙廠原紙生產(chǎn)成本，疊加業(yè)者反饋可外售貨源有限，業(yè)者低價(jià)惜售，漿價(jià)高位震蕩整理。

主要原因是進(jìn)口木漿價(jià)格居高不下，疊加廢紙禁止進(jìn)口政策等導(dǎo)致木片進(jìn)口量增加，但在全球漿紙一體化的大背景下，木片資源緊張、新增產(chǎn)能后期釋放預(yù)期及匯率變化等因素的影響下，木片均價(jià)同比均增加，中國(guó)國(guó)產(chǎn)木漿成本面壓力居高不下。

中國(guó)木漿進(jìn)口量下降明顯，供應(yīng)面偏緊情況未明顯改善

進(jìn)口木漿價(jià)格高位震蕩整理，國(guó)產(chǎn)漿企業(yè)產(chǎn)銷良好；但海運(yùn)因素影響，中國(guó)木漿進(jìn)口量不及去年同期，1-5月份木漿進(jìn)口量較去年同期已下降109.68萬噸，預(yù)計(jì)上半年總供應(yīng)量偏緊情況未明顯改善。

下游需求平穩(wěn)放量，但原紙價(jià)格漲幅遠(yuǎn)低于木漿價(jià)格漲幅

2022年上半年，下游木漿系原紙行業(yè)類全樣本總消耗量較去年同期增加256.43萬噸，但不確定因素持續(xù)存在，疊加行業(yè)淡季氛圍深入，原紙庫(kù)存壓力增加，原紙漲價(jià)函落實(shí)乏力。

預(yù)計(jì)紙漿市場(chǎng)博弈加劇，寬幅震蕩整理

短期漿市博弈態(tài)勢(shì)加劇，后期市場(chǎng)進(jìn)入深度調(diào)整階段，或?qū)挿�震蕩整理。影響價(jià)格走勢(shì)的因素如下：

外盤高位整理，成本驅(qū)動(dòng)偏利多

7月份已公布進(jìn)口木漿外盤中，針葉漿持平、減量，闊葉漿則報(bào)漲20美/噸；

同時(shí)針葉漿生產(chǎn)企業(yè)中依利姆針葉漿生產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)，Hinton針葉漿產(chǎn)能在年底前永久減少、后續(xù)將不生產(chǎn)針葉漿等供應(yīng)面消息的影響下，會(huì)對(duì)整體市場(chǎng)的供需情況及業(yè)者心態(tài)面產(chǎn)生影響，進(jìn)而作用于外盤，預(yù)計(jì)國(guó)外漿廠外盤報(bào)價(jià)短期高位運(yùn)行，進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場(chǎng)成本面驅(qū)動(dòng)仍偏利多。

下游原紙企業(yè)仍有新增產(chǎn)能投放，利多于后期漿市需求放量

下游原紙行業(yè)仍存新增產(chǎn)能投放預(yù)期，下半年約有345萬噸原紙新增產(chǎn)能投放，利多于后期漿市需求放量。重點(diǎn)關(guān)注新增產(chǎn)能投放及出口方面的變動(dòng)對(duì)原紙價(jià)格的影響。

市場(chǎng)心態(tài)出現(xiàn)差異，期貨走勢(shì)持續(xù)震蕩

紙漿期貨形態(tài)寬幅調(diào)整，一方面遵循產(chǎn)品金融屬性運(yùn)行，一方面宏觀面及供需面的情況亦會(huì)影響其價(jià)格走勢(shì)，市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)差異，博弈加劇，漿價(jià)維持寬幅震蕩整理態(tài)勢(shì)。

目前供應(yīng)方持續(xù)看漲，主因供應(yīng)面突發(fā)消息又起、外盤堅(jiān)挺及海運(yùn)不確定因素影響；需求方則預(yù)期悲觀，受內(nèi)需恢復(fù)遲緩、原紙出口增量有限影響。

供應(yīng)量有增加預(yù)期，但恢復(fù)速度相對(duì)遲緩

下半年國(guó)內(nèi)外紙漿（包括半化學(xué)漿）有800余萬噸產(chǎn)能投放預(yù)期，進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格或承壓，但目前產(chǎn)能投放速度及海運(yùn)情況暫不明朗，并且部分產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)時(shí)間節(jié)點(diǎn)在三季度末或年底前，同時(shí)玖龍、理文多配套原紙產(chǎn)能，因此若存在新產(chǎn)能投放延期及漿紙一體化的情況下，或減緩下半年漿價(jià)的下行速度。

綜上所述，下半年進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格寬幅震蕩整理，紙漿新產(chǎn)能的壓力在三季度暫不明顯，同時(shí)三季度末高價(jià)木漿到港，紙廠生產(chǎn)成本壓力增加，對(duì)高價(jià)原料接受度降低，因此預(yù)計(jì)伴隨著紙漿新產(chǎn)能的投放及被不斷侵蝕的原紙行業(yè)利潤(rùn)，預(yù)計(jì)在四季度漿價(jià)或出現(xiàn)承壓運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

建議關(guān)注供應(yīng)端貨源流通速度、原紙價(jià)格落實(shí)、新產(chǎn)能投放及產(chǎn)品金融屬性帶來的影響。

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