兩周大漲484元/噸 紙漿期貨表現(xiàn)為何“一枝獨(dú)秀”？

周三，紙漿期貨走出單邊上漲行情，日增倉(cāng)3萬(wàn)余手。截至下午收盤(pán)，其主力合約2301上漲2.08%至7080/噸，盤(pán)中最高接近7100點(diǎn)，創(chuàng)下近5個(gè)月以來(lái)新高。期貨日?qǐng)?bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，自本月10日以來(lái)，紙漿期貨結(jié)束了此前近兩個(gè)月的振蕩行情不斷上行，累計(jì)上漲484/噸，漲幅達(dá)7.3%。

“近期來(lái)，紙漿主力合約與現(xiàn)貨基差繼續(xù)修復(fù)，與俄針價(jià)格平水，貼水銀星現(xiàn)貨200/噸。其上漲的主要原因是2301合約所剩時(shí)間不多，且持續(xù)貼水現(xiàn)貨，加之倉(cāng)單庫(kù)存下降和港口去庫(kù)，期貨盤(pán)面主動(dòng)上漲來(lái)修復(fù)基差�！饼R盛期貨分析師高寧說(shuō)。

　　另有分析稱(chēng)，周二晚間美回落，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯升溫，國(guó)內(nèi)外大宗商品普遍上行，也帶動(dòng)紙漿受到情緒提振。

　　徽商期貨研究所工業(yè)品研究員陳曉波對(duì)記者表示，近期國(guó)內(nèi)造紙產(chǎn)業(yè)鏈整體以穩(wěn)為主，基本面變化不大，10月進(jìn)口窄幅下降，港口延續(xù)窄幅去庫(kù)，貿(mào)易商惜售心理較強(qiáng)，進(jìn)口紙漿價(jià)格也呈高位運(yùn)行。有消息稱(chēng)，有中大型紙企本月底計(jì)劃提價(jià)。上述多種因素共振下，紙漿盤(pán)面受支撐偏強(qiáng)。

　　在外盤(pán)價(jià)格呈高位運(yùn)行的同時(shí)，高寧表示，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格卻表現(xiàn)為持續(xù)小幅度陰跌，這主要受制于需求端表現(xiàn)較差，進(jìn)一步抑制現(xiàn)貨的成交活躍度。因此，總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)紙漿市場(chǎng)目前呈現(xiàn)現(xiàn)貨弱、期貨近端強(qiáng)的“雙向奔赴”邏輯。

　　“具體從下游造紙端來(lái)看，其中成品紙產(chǎn)銷(xiāo)轉(zhuǎn)弱，報(bào)價(jià)延續(xù)低迷走弱；而雙膠紙招標(biāo)工作仍在進(jìn)行，出版訂單對(duì)市場(chǎng)有一定支撐，但社會(huì)需求也有所減弱，下游業(yè)者信心不足。雖然目前紙廠報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，但經(jīng)銷(xiāo)商出貨一般，出現(xiàn)局部松動(dòng)的情況；銅版紙紙企庫(kù)存壓力則較大，經(jīng)銷(xiāo)商成交有限，社會(huì)需求有限，價(jià)格有所走弱；白卡成本高位、訂單偏弱，貿(mào)易商靈活出貨；生活紙交投放緩，紙企開(kāi)工積極性減弱，下游加工廠剛需補(bǔ)貨，紙企多數(shù)穩(wěn)價(jià)觀望。”高寧表示，總體說(shuō)，業(yè)者對(duì)原料采買(mǎi)偏謹(jǐn)慎，漿市交投氛圍相對(duì)清淡，業(yè)者傾向于低價(jià)剛需補(bǔ)庫(kù)。

　　國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面，有數(shù)據(jù)顯示，紙漿倉(cāng)單庫(kù)存延續(xù)低位，并且12月預(yù)期到期注銷(xiāo)55884噸倉(cāng)單。在高寧看來(lái)，屆時(shí)倉(cāng)單庫(kù)存或?qū)⒗^續(xù)下降，倉(cāng)單庫(kù)存的減少反映出目前空頭的交貨能力有限。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)主要港口的紙漿總庫(kù)存也呈現(xiàn)連續(xù)三周的下降，現(xiàn)貨庫(kù)存的下降印證了下游紙企的備貨周期，這也同樣給予盤(pán)面近端價(jià)格以較強(qiáng)的支撐。

　　展望后市，申萬(wàn)期貨研究所表示，近期紙漿基本面變化不大，進(jìn)口量也并未有明顯的增量，針葉漿供需面短期仍難有明顯改觀，年內(nèi)漿價(jià)大跌的可能性偏低，預(yù)計(jì)短期內(nèi)整體仍將維持高位運(yùn)行。不過(guò)，隨著近期2301合約逐漸接近現(xiàn)貨價(jià)格，基差基本修復(fù)完畢，疊加近期成品紙表現(xiàn)偏弱、后市需求存在惡化的預(yù)期，紙漿期價(jià)持續(xù)上漲空間預(yù)計(jì)有限，但也不排除資金驅(qū)動(dòng)下繼續(xù)上行的可能性，建議投資者暫且觀望。

　　陳曉波認(rèn)為，后續(xù)隨著國(guó)際紙漿報(bào)價(jià)的調(diào)整，部分漿種高價(jià)報(bào)盤(pán)將窄幅回調(diào)。供給方面，巴西發(fā)運(yùn)量或增加，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)流通貨源量隨之增加，從而逐步緩解供應(yīng)端的緊張，紙漿供應(yīng)端支撐將變得相對(duì)有限；需求方面，國(guó)內(nèi)下游原紙廠家近期需求基本維持清淡，部分廠家對(duì)漿市近期需求看法偏謹(jǐn)慎，因此采購(gòu)情緒一般，用漿量短期未見(jiàn)明顯上漲，整體對(duì)紙漿市場(chǎng)支撐有限�！耙虼�，若紙漿終端需求無(wú)好轉(zhuǎn)跡象則上漲動(dòng)力難以延續(xù)，預(yù)計(jì)紙漿短期內(nèi)以高位振蕩為主，建議持續(xù)關(guān)注港口貨源到港情況和紙企出貨情況。”

　　從明年的情況來(lái)看，高寧表示，明年紙漿行情的變化仍需持續(xù)關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)力度。從長(zhǎng)期來(lái)看，紙漿供應(yīng)端呈現(xiàn)闊葉漿供應(yīng)寬松、針葉供應(yīng)平穩(wěn)的趨勢(shì)，因此盤(pán)面價(jià)格將回歸高升水闊葉，闊葉仍以?xún)r(jià)格的低邊際對(duì)待，針葉價(jià)格則主要看進(jìn)口量及國(guó)內(nèi)需求量的變化，預(yù)計(jì)針葉及盤(pán)面將高位振蕩運(yùn)行一段時(shí)間。從當(dāng)前看，紙漿中長(zhǎng)期轉(zhuǎn)弱的壓力將主要來(lái)自闊葉漿價(jià)格走弱的拖累和宏觀經(jīng)濟(jì)面。