五糧液集團(tuán)重組四川銀鴿 宜賓紙業(yè)外延式發(fā)展或迎突破

2022年即將收官，五糧液集團(tuán)做強(qiáng)紙業(yè)板塊又出新動(dòng)作。根據(jù)宜賓紙業(yè)近日發(fā)布的公告顯示，公司控股股東五糧液集團(tuán)參與四川銀鴿竹漿紙業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)四川銀鴿）重整項(xiàng)目，若項(xiàng)目順利實(shí)施，五糧液集團(tuán)將新設(shè)全資子公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新設(shè)主體”）取得四川銀鴿的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和相關(guān)業(yè)務(wù)。

而就在上個(gè)月，五糧液集團(tuán)公司攜手廈門(mén)建發(fā)紙業(yè)有限公司參與了宜賓紙業(yè)的定增，此次募集資金除了補(bǔ)充宜賓紙業(yè)的流通資金外，引入廈門(mén)建發(fā)紙業(yè)為戰(zhàn)略投資者，目的是為了企業(yè)的外延式突破性發(fā)展。如今，隨著五糧液集團(tuán)重組四川銀鴿進(jìn)入實(shí)施階段，意味著宜賓紙業(yè)的外延式發(fā)展進(jìn)程開(kāi)啟。

控股股東重組四川銀鴿

根據(jù)公開(kāi)資料，四川銀鴿是中國(guó)竹業(yè)龍頭企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為紙張制造，主要產(chǎn)品有全竹漿打字紙、雙膠紙、牛皮紙、本色竹漿板。而宜賓紙業(yè)作為國(guó)內(nèi)第一家造紙上市公司，也早已完成從木漿造紙向竹漿造紙轉(zhuǎn)型，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為有食品包裝原紙、生活用紙?jiān)�紙等�?/p>

根據(jù)宜賓紙業(yè)公告顯示，基于四川銀鴿主營(yíng)業(yè)務(wù)為紙張制造，五糧液集團(tuán)出具了《關(guān)于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾函》，就重整投資四川銀鴿事宜擬進(jìn)一步承諾：有償委托宜賓紙業(yè)全面管理新設(shè)主體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，待重整方案執(zhí)行完畢且取得的四川銀鴿業(yè)務(wù)、資產(chǎn)符合注入宜賓紙業(yè)的條件后，將在符合相關(guān)法律法規(guī)及監(jiān)管規(guī)則、符合宜賓紙業(yè)利益的前提下，優(yōu)先以公允價(jià)格向宜賓紙業(yè)轉(zhuǎn)讓四川銀鴿的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)或新設(shè)主體的股權(quán)。

事實(shí)上，五糧液集團(tuán)出手重整四川銀鴿，為銀鴿輸血的同時(shí)，也為宜賓紙業(yè)的外延式發(fā)展夯實(shí)了基礎(chǔ)，通過(guò)補(bǔ)足短板實(shí)現(xiàn)竹產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈延伸、市場(chǎng)端擴(kuò)容。

資料顯示，四川銀鴿依托占地400畝的生產(chǎn)制造基地，其漿紙產(chǎn)能達(dá)12萬(wàn)噸（制漿10萬(wàn)噸/年，造紙2萬(wàn)噸/年），滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)行產(chǎn)值約5-6億/年。

廣科咨詢(xún)首席策略師沈萌在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，推動(dòng)宜賓紙業(yè)間接參與四川銀鴿的重組，是五糧液集團(tuán)為了加強(qiáng)宜賓紙業(yè)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，改善上市公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)上市公司具備更好的發(fā)展基礎(chǔ)。

在沈萌看來(lái)，宜賓紙業(yè)及四川銀鴿可以作為五糧液集團(tuán)的周邊配套企業(yè)，為五糧液集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)服務(wù)，通過(guò)五糧液集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)帶動(dòng)造紙業(yè)務(wù)發(fā)展，另一方面作為企業(yè)社會(huì)責(zé)任的重要組成部分，五糧液集團(tuán)也是充分發(fā)揮在宜賓乃至四川省內(nèi)的龍頭國(guó)企作用，實(shí)現(xiàn)企業(yè)、產(chǎn)業(yè)和社會(huì)的共贏局面。

宜賓紙業(yè)外延式發(fā)展迎來(lái)機(jī)遇

值得一提的是，在四川省“一干多支”區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)下，省域經(jīng)濟(jì)空間發(fā)展結(jié)構(gòu)已發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。2021年6月份，四川省政府印發(fā)《川南經(jīng)濟(jì)區(qū)“十四五”一體化發(fā)展規(guī)劃》，宜賓、瀘州所在的川南經(jīng)濟(jì)區(qū)迎來(lái)全新發(fā)展階段。

“在兩地積極組團(tuán)建設(shè)川南省域經(jīng)濟(jì)副中心的發(fā)展背景下，五糧液集團(tuán)通過(guò)重整四川銀鴿，積極響應(yīng)區(qū)域發(fā)展需求、順應(yīng)省市政策東風(fēng)，融入?yún)^(qū)域發(fā)展一體化大勢(shì)。”五糧液集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，基于雙方高度契合的生產(chǎn)工藝及高度銜接的產(chǎn)能布局，同時(shí)借助四川本地極其豐富的竹資源及能源優(yōu)勢(shì)，宜賓紙業(yè)將迎來(lái)供給側(cè)改革背景下造紙產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的發(fā)展機(jī)遇，增強(qiáng)技術(shù)及成本優(yōu)勢(shì)，企業(yè)將邁入全新增長(zhǎng)階段。

事實(shí)上，作為資金密集型產(chǎn)業(yè)，造紙工業(yè)毛利率較低，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)較為明顯，擴(kuò)大產(chǎn)能將是提升宜賓紙業(yè)盈利水平的重要途徑。通過(guò)重整四川銀鴿，有助于五糧液集團(tuán)及宜賓紙業(yè)擴(kuò)大自身產(chǎn)業(yè)布局范圍，完善宜賓紙業(yè)重要資源儲(chǔ)備、突破同業(yè)戰(zhàn)略封鎖。

值得注意的是，近年來(lái)全球市場(chǎng)及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的竹漿產(chǎn)量及需求量不斷提升，市場(chǎng)價(jià)格亦不斷提高。2021年，造紙行業(yè)紙漿制造企業(yè)存續(xù)數(shù)量11522家，較2020年減少25.9%，國(guó)內(nèi)目前紙漿供應(yīng)缺口近3000萬(wàn)噸。而我國(guó)竹漿產(chǎn)量自2015年至2021年，期間年均復(fù)合增速達(dá)到9.16%。

而在A股資本市場(chǎng)上，造紙板塊連續(xù)多個(gè)交易日迎來(lái)集體上漲行情，是否意味著造紙行業(yè)的拐點(diǎn)已來(lái)臨？

黑崎資本創(chuàng)始合伙人陳興文在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，隨著內(nèi)需回暖，造紙業(yè)整體產(chǎn)能將走強(qiáng)。造紙業(yè)進(jìn)入了估值上行修復(fù)期，明年春季教育用白卡紙，旦、春節(jié)的“重要節(jié)假效應(yīng)”的家用紙與物流瓦楞紙呈現(xiàn)持續(xù)增加的預(yù)訂量，促使造紙板塊近期持續(xù)攀升。

酷望投資總經(jīng)理?xiàng)钊缫獗硎荆�造紙板塊整體估值已處于歷史較低水平，短期受多重利好因素影響，造紙板塊迎來(lái)一波上漲和估值修復(fù)行情。

華安證券分析師馬遠(yuǎn)方表示，從木漿供給擴(kuò)張帶來(lái)價(jià)格周期性下滑的剛性邏輯來(lái)看，木漿供給擴(kuò)張臨近，拐點(diǎn)信號(hào)出現(xiàn)。相關(guān)企業(yè)有望自2023年第二季度顯現(xiàn)利潤(rùn)拐點(diǎn)。

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