產能擴張驅動穩(wěn)健成長，盈利平滑周期波動。該行判斷造紙行業(yè)已進入主動去庫存階段，紙企盈利下行后逐步企穩(wěn)，預計行業(yè)最早將于23Q4進入被動去庫存階段，屆時開啟全面復蘇。
太陽紙業(yè)作為國內領先的造紙企業(yè)，林漿紙一體化成本優(yōu)勢明顯。短期漿價回落與需求修復帶來盈利彈性，中期南寧基地產能擴張貢獻業(yè)績增量，長期老撾基地林木資源壁壘穩(wěn)固。預計公司2023—2025年實現收入411.52/468.61/520.99億
，分別同比增長3.5%/13.9%/11.2%；實現歸母凈利潤31.0/39.7/46.0億，分別同比增長10.4%/28.2/15.8%，對應PE為9.53/7.43/6.42 X，低于行業(yè)均值，首次覆蓋給予“買入”評級。公司股價啟動先于板塊，上漲斜率較高，具有明顯的“超額前置”特征，建議周期底部左側布局。
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