銅版紙上半年總結(jié)：上半年重心下移 下半年或區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩調(diào)整

導(dǎo)語：上半年期間銅版紙市場價格先揚后抑，成交重心有所下移。上游紙漿價格跌勢強勁，成本端持續(xù)弱勢，加重下游業(yè)者的觀望情緒，不利于紙廠出貨和挺價，對紙價產(chǎn)生拖累。下半年存在一定需求利好預(yù)期，開學(xué)季、次年春季教輔教材招標(biāo)等對需求均有利好支撐；但此種需求均為階段性表現(xiàn)，提振程度或顯一般，預(yù)計紙價或觸底窄幅反彈后，繼續(xù)轉(zhuǎn)入偏弱震蕩的局面。

銅版紙市場在上半年期間整體趨勢呈先揚后抑態(tài)勢運行，其走勢與我們在《2022-2023中國文化印刷用紙市場年度報告》中預(yù)測的略有分化。造成此種差異的主要影響因素是：一季度上游紙漿價格快速下跌，對業(yè)者心態(tài)產(chǎn)生制約。因而二季度雖有一定需求跟進(jìn)，但紙廠價格隨著成本降低后逐步有所下探。多重壓力之下，銅版紙市場重心斷續(xù)下挫，在5-6月份出現(xiàn)較快下跌過程。2023年上半年，國內(nèi)157g銅版紙市場均價在5559/噸，同比上漲21/噸，漲幅0.38%（見圖1）。截至6月30日，國內(nèi)銅版紙市場均價在5210/噸，較年初下跌380/噸，跌幅7.24%（見圖2）。

2023年上半年國內(nèi)銅版紙市場運行的高點出現(xiàn)在2月下旬至3月上旬階段，價格在5800/噸。2月份受黨建及出版訂單釋放支撐，需求向好。加之上游紙漿價格處于偏高位置，部分紙廠此階段公布漲價函并積極推進(jìn)落實，因而紙價呈小幅上揚走勢。但由于招標(biāo)類訂單對于銅版紙的需求增量提振不足，加之外貿(mào)出口訂單有所減少、上游紙漿價格較快下跌等因素共同作用下，華南地區(qū)部分業(yè)者最先出現(xiàn)讓利促單意向，紙價從3月中旬開始進(jìn)入階梯式下行的通道，并持續(xù)至6月底。截至6月30日，銅版紙市場均價在5210/噸，較上半年高點下行590/噸，跌幅10.17%，亦達(dá)到2021年1月以來的低點水平。上半年國內(nèi)銅版紙價格的下行，與上游原料漿價的快速下行、供應(yīng)寬松的格局等有直接關(guān)系。

紙漿價格深跌，成本端驅(qū)動逐漸轉(zhuǎn)向偏下

銅版紙的主要原料為木漿，2023年上半年進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場價格大趨勢弱勢運行。國際紙漿工廠中，智利MAPA項目、UPM烏拉圭項目共計366萬噸闊葉漿新產(chǎn)能于年初及二季度分別達(dá)產(chǎn)；加之歐洲等地需求縮減，導(dǎo)致歐洲港庫存增加，紙漿廠往中國增量發(fā)運的意愿有所增強，供應(yīng)端整體逐步放寬，壓力不減。而國內(nèi)下游紙廠雖亦有新產(chǎn)能投放，略利好于紙漿需求，但由于新產(chǎn)能爬坡較緩，同時盈利空間較窄，部分存在產(chǎn)銷倒掛情況，紙廠采漿均顯謹(jǐn)慎，對于漿市并無強勁支撐，因而紙漿價格在上半年有呈較快下滑過程。漿價的下跌，傳導(dǎo)至紙廠環(huán)節(jié)則表現(xiàn)為其成本端壓力的緩解；同時，亦加重了下游印刷廠等對紙廠是否會跟隨漿價下調(diào)紙價的觀望情緒，因而采買多趨于謹(jǐn)慎。紙廠為出貨考慮，從而出現(xiàn)下調(diào)出廠價格的動作，進(jìn)一步壓制業(yè)者心態(tài)，市場價格多有松動下行。

供需矛盾延續(xù)，紙價受到拖累

從產(chǎn)量角度看，2023年上半年較2022年有所增量，如圖4所示，1-6月份國內(nèi)銅版紙產(chǎn)量在244.69萬噸，同比增加7.62%。其中增量較明顯的是4-5月，同比分別增加27.09%和20.76%，主要原因在于2022年存在特殊外部因素影響，人工不穩(wěn)定，紙廠開工水平偏低；但是該因素在2023年已經(jīng)消除，紙廠運轉(zhuǎn)恢復(fù)正常；同時，上半年其他紙種盈利水平亦缺乏亮眼表現(xiàn)，因而銅版紙產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)情況亦有減少。庫存角度來看，2023年上半年銅版紙市場月度期初庫存有減少趨勢，6月份銅版紙市場期初庫存較1月份下滑19.17%，其中期初庫存環(huán)比下滑較為明顯的月份為3-4月，期間主要為出版訂單放量提振需求，但此階段下游印廠等有壓價采購現(xiàn)象，因而市場雖成交有量，但紙價卻出現(xiàn)下滑。總體來說，銅版紙供應(yīng)端壓力仍在延續(xù)，對紙價形成利空影響。

需求角度來看，隨著社會面突發(fā)因素逐步消除，總體需求陸續(xù)恢復(fù)至正常水平。如圖5所示，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測預(yù)估，2023年1-6月國內(nèi)銅版紙消費量在198萬噸左右，同比增加大約19.46%（較2016年至2020年正常年份平均水平下降約13%）。其中3-5月需求量同比增長較為明顯。主要原因是：首先3-5月恰逢出版招標(biāo)訂單釋放階段，有一定剛需放量支撐；其次，有階段性黨建類訂單跟進(jìn)，從需求端產(chǎn)生小幅增量提振，但4-5月需求量較3月份下降明顯，底部支撐力度逐步減弱，因而拖累紙價進(jìn)入下滑通道。銅版紙出口訂單及社會面訂單表現(xiàn)則顯一般。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5月銅版紙出口量同比減少2.81%，華南地區(qū)部分經(jīng)銷商反饋出口訂單縮減相對明顯，出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的情況下，局部供應(yīng)壓力增大。再者，受到新媒體閱讀規(guī)模擴大、“雙減”政策繼續(xù)實施等多方因素共同制約，業(yè)者對于銅版紙需求的增量預(yù)期并不樂觀。

綜合來看，2023年1-6月銅版紙市場總供應(yīng)量約896萬噸，較去年同期下滑16.65%；總需求量278萬噸，較去年同期增長30.52%。需求雖有恢復(fù)性增量表現(xiàn)，但上半年期間需求量僅占到總供應(yīng)量的3成左右，供需矛盾仍在延續(xù)，對于紙價仍存在偏空影響，拖累紙價出現(xiàn)同比下滑的運行態(tài)勢。

展望下半年，影響國內(nèi)銅版紙市場運行的因素或?qū)⒓�中在原料紙漿價格波動對紙價的影響、市場供應(yīng)量變化、內(nèi)需與外貿(mào)出口訂單的釋放、相關(guān)政策推進(jìn)等幾個方面。

紙漿市場下半年或有窄幅波動可能，對于紙價的影響作用或略有滯后表現(xiàn)

紙漿市場下半年仍有新增產(chǎn)能預(yù)期（國內(nèi)漿紙一體化企業(yè)規(guī)劃為主），加之上半年已投產(chǎn)國際紙漿產(chǎn)能貨源后期繼續(xù)抵達(dá)國內(nèi)，紙漿整體供應(yīng)仍較寬松。下游紙種需求增量平平，紙漿市場利好因素有限，整體價格或呈“下探—反彈—再下探”的趨勢運行。對于銅版紙市場而言，成本端可提供的利好動能并不十分充足，整體有偏空格局。

銅版紙市場供應(yīng)變動不大，需求增速或相對平緩

由于銅版紙市場近年來整體盈利水平并不樂觀，紙廠方面暫無新增產(chǎn)能規(guī)劃。但造紙行業(yè)近期盈利水平相對偏低，紙廠靈活轉(zhuǎn)產(chǎn)其他紙種的積極性亦受到壓制，因而預(yù)計下半年期間銅版紙行業(yè)開工負(fù)荷率大致在6-7成的區(qū)間運行，整體供應(yīng)量在823萬噸，較上半年減少8.15%，格局依舊偏寬松。

需求角度來看，根據(jù)傳統(tǒng)市場運行特點，下半年有開學(xué)季、次年春季教輔教材招標(biāo)的利好因素，需求端存在一定提振預(yù)期；但該因素的影響均有階段性，開學(xué)季的利好帶動體現(xiàn)在8月末9月初階段，而次年春季教材招標(biāo)的需求釋放將在10月份表現(xiàn)相對明顯。同時，不可忽視的是，“雙減”政策的繼續(xù)推進(jìn)，加之傳統(tǒng)閱讀受新媒體沖擊的情況仍將延續(xù)。預(yù)計下半年銅版紙市場總需求量約在255萬噸，較上半年減少8.27%。整體需求增量或較難長期發(fā)力支撐銅版紙市場，僅支撐有階段性轉(zhuǎn)好行情出現(xiàn)。

銅版紙價格具有較明顯的季節(jié)性特點，9-10月份上漲概率偏大

銅版紙的價格波動具有一定的季節(jié)性特點，具體表現(xiàn)為一四季度偏強，二四季度走弱。其中四季度9-10月價格上行的概率偏大，主要受到開學(xué)季、次年春季教輔教材招標(biāo)的需求支撐。而11月份開始，下游需求轉(zhuǎn)入淡季，年終階段不排除廠家或經(jīng)銷商存有讓利促單情況的可能性，因此紙價會再次轉(zhuǎn)弱運行，預(yù)計2023下半年銅版紙市場或仍舊延續(xù)上述季節(jié)性波動的規(guī)律。

整體來看，卓創(chuàng)資訊將延續(xù)《2022-2023中國文化印刷用紙市場年度報告》中關(guān)于銅版紙下半年趨勢的預(yù)測，如圖7所示，預(yù)計2023下半年銅版紙市場價格或經(jīng)歷觸底后略有反彈，其后在四季度再有轉(zhuǎn)弱表現(xiàn)。157g銅版紙整體價格運行區(qū)間或在5180-5500/噸，下半年均價或在5305.50/噸，較上半年下跌4.54%，較去年同期下滑4.83%；根據(jù)傳統(tǒng)季節(jié)性規(guī)律預(yù)判，下半年的高點或出現(xiàn)在10月份，低點或出現(xiàn)在8月份。

風(fēng)險提示：國際環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，世界經(jīng)濟(jì)整體增長乏力，外貿(mào)出口或略受掣肘；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，但需求增量不及預(yù)期；上游紙漿市場供需邊際或難有效改善，成本面難現(xiàn)顯著利好。

責(zé)任編輯：一一