作為在國內(nèi)份額領(lǐng)先的生活用紙企業(yè)（2022年：9.8%），維達國際有望憑借品牌護城河，在維持穩(wěn)定份額的同時，享受更高的產(chǎn)品溢價，為進一步鞏固差異化優(yōu)勢帶來正向反饋。隨著木漿價格的回落和消費的逐步回暖，2H23起公司或迎來盈利復(fù)蘇的良機，凈利潤率有望從2H22-1H23盈虧平衡邊緣顯著修復(fù)。穩(wěn)定增長的國內(nèi)生活用紙市場、產(chǎn)品高端化和國際化有望成為公司中長期的增長引擎。
三大支柱構(gòu)筑品牌壁壘
目前，中國生活用紙行業(yè)的競爭格局呈現(xiàn)兩極分化的局面。在行業(yè)整體供需矛盾仍較為突出的同時，維達國際有望依托其品牌壁壘，規(guī)避更為激烈的同質(zhì)化競爭，享受四大頭部企業(yè)之間更為良性的競爭環(huán)境。公司產(chǎn)品定位和品質(zhì)的知行合一、銷售渠道的協(xié)同發(fā)展以及營銷工作的持之以恒，是支撐公司品牌競爭力的三大支柱，而品牌護城河是公司得以兼享領(lǐng)先的市場份額和產(chǎn)品溢價的關(guān)鍵。
利潤率修復(fù)有望迎來良機
原料價格走低和需求重回高增長有望為公司在2H23起實現(xiàn)盈利修復(fù)帶來契機。2023-2024商品漿市場或迎來供需關(guān)系的逆轉(zhuǎn)。全球在此期間有744萬噸/年商品化學(xué)漿投產(chǎn)，國內(nèi)則有422萬噸/年自用化學(xué)漿投產(chǎn)對商品漿形成需求替代。木漿價格或從2022年高位顯著回落并維持低位，成為公司凈利潤修復(fù)的主要動力。出行的恢復(fù)和消費的回暖有望顯著促進生活用紙的家外消費，推動生活用紙消費重回高個位數(shù)增長的通道。
高端化和國際化助推中長期成長
產(chǎn)品高端化和國際化也將是助推公司中長期成長的兩個重要引擎。公司高端生活用紙產(chǎn)品收入占比已經(jīng)從2019年的24%成長至2022年的41%，取得了長足的進步。高端產(chǎn)品差異化特色更顯著，有望帶來更強的用戶粘性，進一步鞏固品牌優(yōu)勢。收購SCA亞太地區(qū)業(yè)務(wù)以來，公司的國際化進展總體處于厚積薄發(fā)的狀態(tài)，考慮公司馬來西亞總部投運和市場份額的領(lǐng)先，國際化的潛力或迎來更進一步的兌現(xiàn)。
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