漿紙行業(yè)總體維持了弱平衡，包裝類需求體現(xiàn)了較強(qiáng)韌性，文化紙隨著淡季和產(chǎn)能集中釋放的臨近趨弱，紙漿市場繼續(xù)體現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱的態(tài)勢。
箱板瓦楞：春節(jié)旺季臨近支撐價格修復(fù)
箱板瓦楞紙價格在經(jīng)歷了11月溫和的回落后，12月起正迎來修復(fù)的窗口期。隨著春節(jié)消費(fèi)旺季的臨近，12月以來主要箱板瓦楞紙供貨商上調(diào)了2-3輪報價，累計幅度50-100
/噸。盡管終端需求有所恢復(fù)，但是由于9-10月期間下游紙箱和紙板企業(yè)備貨較為充分，紙廠的出貨情況并沒有顯著改觀。
截至12月15日，箱板紙和瓦楞紙的平均庫存分別在12天和11天，延續(xù)了10月中旬以來回升的態(tài)勢，但較去年同期仍分別低38%和33%。預(yù)計中等偏下的庫存水平以及終端需求的季節(jié)性邊際提升在短期仍有望支撐箱板瓦楞紙價格。
白卡紙：需求體現(xiàn)較強(qiáng)韌性
廠家?guī)齑娉掷m(xù)削減在海外需求有所修復(fù)、餐飲消費(fèi)維持了強(qiáng)勁增長的背景下，白卡紙需求體現(xiàn)了較強(qiáng)的韌性，在年內(nèi)主要計劃投產(chǎn)的項(xiàng)目基本全部投放后，行業(yè)整體供需關(guān)系仍較為平衡，紙廠庫存持續(xù)削減。截至12月15日，紙廠庫存已經(jīng)較2022年同期低7%，年初以來高庫存的壓力已得到緩解。預(yù)計隨著內(nèi)需的進(jìn)一步提升以及外需下行幅度的削減、以白代灰和以紙代塑等消費(fèi)趨勢的延續(xù)，白卡紙需求有望在2024年延續(xù)較強(qiáng)增長。但與此同時，預(yù)計行業(yè)新增產(chǎn)能在24-25年仍將處在較高的水平，供求平衡可能仍較為脆弱。
文化紙：市場趨弱
新增產(chǎn)能投放臨近，市場或迎來更多調(diào)整隨著經(jīng)銷商補(bǔ)庫存的節(jié)奏放緩，文化紙廠的庫存在10月開始有所提升。截至12月15日，雙膠紙庫存已接近歷史同期的高位。在連續(xù)5個月的價格修復(fù)后，文化紙價格12月起有所趨弱�？紤]淡季以及新產(chǎn)能集中釋放的臨近，預(yù)計文化紙市場的挑戰(zhàn)正在漸行漸近。但經(jīng)歷了2023年產(chǎn)能的集中釋放后，預(yù)計2024-2025年行業(yè)的新增產(chǎn)能將回歸低位，在經(jīng)歷潛在的市場再平衡后，行業(yè)盈利修復(fù)的基礎(chǔ)有望更為牢固。
木漿：漿價外強(qiáng)內(nèi)弱的走勢仍在延續(xù)
11月以來，商品漿價格延續(xù)了外強(qiáng)內(nèi)弱的走勢。截至12月15日，國內(nèi)闊葉和針葉的現(xiàn)貨價格分別較10月底下降了592/噸(-10.4%)和553/噸(-8.6%)；而同期外盤價格(換算為人民幣)分別上漲了561/噸(+12.5%)和348/噸(+5.9%)。9-10月內(nèi)高外低的局面已部分扭轉(zhuǎn)，其中闊葉漿內(nèi)外價差56/噸(2016年以來平均-7/噸)，針葉漿內(nèi)外價差-359/噸(2016年以來平均+74/噸)。2023年以來海外商品漿供應(yīng)商的供給投放與供給擾動仍是影響木漿價格的重要因素，但隨著海外商品漿產(chǎn)能和國內(nèi)一體化木漿產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，我們預(yù)計2024年商品漿的供需或進(jìn)一步寬松，價格中樞或進(jìn)一步下移。
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